公司发布2021 年年报。2021 全年实现营业收入21.64 亿元，同比+22.19%，归母净利润6.65 亿元，同比+22.28%。毛利率为51.69%，同比-1.07pct；净利率为30.72%，同比+0.02pct。Q4 单季度实现营业收入6.3 亿元，同比+6%，归母净利润2.14 亿元，同比+2.63%。毛利率为50.79%，同比-4.61pct；净利率为33.94%，同比-1.12pct。

    多元化渠道发力，营收增速稳健。公司持续完善“经销商+电商+KA+工程家装”的多元渠道布局，其中经销商渠道2021 年一级经销商/终端门店分别新增300 多家/380 个至1900 多家/2800 个，电商渠道加强直播引流及专有产品推广，KA 渠道新增家电卖场门店超330 个、家居建材卖场195个、下沉渠道网点320 个，工程渠道订单逐步落地，推动全年营收同比+22.19%至21.64 亿元。

    产品结构及经营效率优化对冲成本压力，净利率相对平稳。原材料涨价压力下，21Q4 公司毛利率同比-4.61pct 至50.79%，公司积极推动产品结构改善，主推蒸烤一体等高毛利产品，叠加经营效率提升费率优化，21Q4销售+管理费用率同比-1.1pct 至11.3%，净利率相对平稳，Q4 净利率同比小幅下滑1.12pct 至33.94%，2021 全年净利率同比+0.02pct 至30.72%。

    盈利预测与评级：当前集成灶品类延续高增速，据AVC 推总数据，2021年国内集成灶销量/销额分别为304 万台/256 亿元，同比分别+28%/+41%，增速远超传统烟灶消（销量同比-9%，销额同比+2%），居国内厨电各品类之首。公司积极拓展多元化渠道打开市场，产品竞争力和品牌影响力不断巩固，有望持续享受行业增长红利。调整2022-2024 年归母净利润预测为7.85、9.21、10.68 亿元，对应EPS 分别为1.22/1.43/1.65 元，4 月7 日收盘价对应动态PE 分别为11.8x、10x、8.6x，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：原材料价格继续上涨，行业竞争加剧，终端需求不及预期