公司发布2022 年一季报：

    2022Q1：收入、归母、扣非分为4.1 亿、1.2 亿、1.2 亿，同比+12%、21%、215%。

    收入：疫情短期扰动Q1 增速

    公司21Q4/22Q1 收入增速分别为+6%、+12%，考虑到公司2021 年线上增速较高且Q4 电商收入有部分滞后确认，将Q1、Q4 收入合并看待计算或更能准确体现公司经营趋势。

    21Q4、22Q1 合计收入10.5 亿，较20Q4、21Q1 合计增速为9%。

    考虑3 月中旬海宁疫情对公司发货、生产造成一定负面影响，预计公司仍保持双位数的增长能力。

    利润：费用压缩、税收返还共促利润率提升

    毛利率：Q1 为49.8%，同比-1.3pct，预计为成本压力所致；费用率：整体有所压缩，Q1 销售、管理、研发费用率分别为11.1%、4.7%、3.3%，同比-1.3、+0.3、-0.3pct；

    净利率：Q1 净利率29.4%，YOY+2.1pct，其中其他收益项较同期多增1378 万，主要系嵌入式软件退税影响。

    经营看点：

    Q1 应收账款7127 万，同比增4957 万，YOY+228%，预计为公司今年起对部分经销商提供信用优惠，或为公司促收入增长手段。

    据海宁发布公众号消息，4 月16 日起当地响应等级已下调为Ⅲ级，物流交通已基本恢复，预计对公司经营干扰逐步降低。

    投资建议：

    考虑海宁疫情基本得到控制，我们维持此前业绩预测，预计公司22-24 年收入25.4、29.3、32.7 亿，yoy+17%、15%、12%；预计22-24 年业绩7.7、9.0、10.0 亿，yoy+16%、17%、12%。对应12、10、9 倍PE。

    公司收入增长稳健，原材料压力下利润率水平维持较好，当前性价比突出，维持“买入”建议。

    风险提示：

    跨界巨头进入导致竞争恶化、渠道拓展不及预期、地产超预期下行、原材料大幅上涨