业绩短期承压，公司长期龙头地位不变，维持“买入”

    　　公司披露2022 年中报，2022H1 公司实现营收8.32 亿元，同比-8.48%，归母净利2.30 亿元，同比-9.45%，其中，2022Q2 营收为4.19 亿元，同比-22.54%；归母净利为1.09 亿元，同比-29.32%。上半年疫情扰动负面影响较大，公司短期经营承压。我们调整 2022-2024 年 EPS 预测分别为0.99、1.12 和1.27 元（前值：1.24、1.41 和1.63 元）。根据 Wind 一致预期，截至2022/8/26，可比公司 2022 年平均PE 为19x，由于疫情反复和经济环境影响，行业短期下行致使公司业绩短期承压，我们给予公司2022 年15xPE，给予目标价14.85 元（前值：24.8 元），维持“买入”评级。

    　　宏观经济形势/疫情短期扰动，公司增速放缓

    　　公司22H1/22Q2 营收分别同比-8.48%/-22.54%，主要系宏观经济形势和疫情影响，终端需求下降，物流运输不畅，终端销售和安装受到影响。分产品看，22H1 公司集成灶、橱柜营收分别同比-10.12%/+1.93%，其中洗碗机等新品类仍取得增长。

    　　22Q2 毛利率同比下滑明显，业绩短期承压

    　　公司22H1 毛利率为45.51%，同比下降8.07pct；其中22Q2 毛利率为41.31%，同比下降13.96pct，主要系原材料价格高位震荡以及渠道支持力度加大所致。费用端，公司22H1/22Q2 费用率同比下滑5.62/9.15pct；其中22H1/22Q2 销售费用率分别同比下降6.28/10.46pct。22Q2 公司主动控制销售费用投放，拓展新兴营销渠道，推进多元化渠道深度融合发展。最终公司22H1/22Q2 净利率分别为27.67%/25.95% ， 分别同比下降0.30/2.49pct。

    　　集成灶行业增速逆势增长，未来有望持续扩容

    　　根据奥维云网，22H1 厨电市场零售额规模为453 亿元，同比-1.7%；22H1集成灶市场零售额规模为124 亿元，同比+9.6%（同期传统烟灶消市场零售额为242 亿元，同比-8.4%）。截至22H1 集成灶渗透率仅为12%，市场保有率小、渗透率低。随着传统厨电企业、综合型家电企业都加紧布局，集成灶市场有望进一步扩大集成灶在烟灶领域的市场占有率和提升行业影响力。

    　　风险提示：疫情冲击及市场竞争加剧；原材料价格上涨；新品不及预期风险。