事件:公司发布2023 年三季报。公司2023Q1-Q3 实现营业收入12.61 亿元,同比-9.76%;实现归母净利润3.63 亿元,同比-2.48%。其中,2023Q3单季营业收入为4.89 亿元,同比-13.56%;归母净利润为1.45 亿元,同比增长2.04%。
行业产品升级持续,公司均价提升。1)从集成灶行业产品结构的角度看,蒸烤款产品占比持续提升。根据奥维云网,2023Q1-3 线上市场蒸烤独立/蒸烤一体款占比分别为20.85%/51.99%,同比分别+7.16/-1.51pct;线下市场蒸烤独立/ 蒸烤一体款占比分别为9.45%/51.35%, 同比分别+2.14/+7.3pct。2)从公司市占率情况看,公司线上、线下份额下滑。根据奥维云网, 23Q1-3 公司集成灶线上/ 线下销额市占率分别为3.31%/14.78%,同比-4.06/-4.05pct。3)从公司价的角度看,线上、线下均价提升。据奥维云,23Q1-3 线上/线下均价为9658/9900 元,同比+11.6%/2.1%。
净利率同比提升。1)毛利端:23Q3 公司毛利率同比提升5.02pct 至48.33%。
2)费率端:2023Q3 销售/管理/研发/财务费率为7.37%/3.64%/3.15%/-0.37%,同比变动
-1.58pct/0.72pct/0.29pct/0.16pct。3)净利率:23Q3 净利率同比变动4.55pct 至29.73%。
经营性现金流净额稳定增长。现金流:23Q3 公司经营性现金流净额1.77亿元,同比+6.43%,其中,销售商品收到的现金为4.73 亿元,同比-17.3%。
盈利预测与投资建议。考虑到公司前三季度业绩情况,我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润4.64/5.24/5.83 亿元, 同比增长2.6%/12.9%/11.3%,维持“买入”投资评级。
风险提示:原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。