本报告导读：

    　　公司作为老牌集成灶企业，线下渠道较为丰富，预计收入和业绩端表现有望优于行业。

    　　投资要点：

    　　考虑到当前集 成灶行业仍处于缓慢复苏的过程中且行业竞争激烈，公司收入端承压。我们下调2024-2025 并新增2026 年盈利预测，预计2024-2026 年EPS 为0.77/0.82/0.88（2024-2026 年原值0.79/0.88 元，下调幅度-3%/-7%），增速为+7%/+7%/+7%，参考可比公司，给予公司2024 年15xPE，下调目标价至11.5 元。维持“谨慎增持”评级。

    　　业绩简述：公司2023 年营收16.73 亿元（-9%），业绩4.64 亿元（+3%）；其中2023Q4 营收4.11 亿元（-6%），业绩1.01 亿元（+27%）。公司2024Q1 营收2.73 亿元（-19%），业绩0.77 亿元（-23%），公司业绩符合预期。

    　　收入端有所承压，业绩符合预期。集成灶品类均价较高，增加了消费者的购买门槛，在消费购买力缓慢弱复苏的过程中，整体销额相对低迷。2023Q4 集成灶线上累计销量/销额/均价同比分别为-18%/-13%/-6%，2024 年1-2 月集成灶线上销额和销量同比分别-26.26%和-21.78%。公司作为龙头企业，收入表现略好于行业整体水平。业绩层面，2024Q1 公司毛利率为46.16%，同比-0.78pct，净利率为28.18%，同比-1.54pct；公司降本增效举措对毛利率产生正向贡献，但Q1 原材料价格提升预计对毛利率产生负向影响。

    　　展望2024 年，公司作为老牌集成灶企业，线下渠道较为丰富，预计收入和业绩端表现有望优于行业。

    　　风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争加剧、费用投放效率下降。