事件：公司发布2024 年年报和2025 年一季报。公司2024 年实现营业总收入8.77 亿元，同比-47.54%；实现归母净利润1.1 亿元，同比-76.21%。

    　　其中，2024Q4 单季营业总收入为2.24 亿元，同比-45.63%；归母净利润为0.04 亿元，同比-96.18%。2025Q1 实现营业收入0.98 亿元，同比-63.97%；实现归母净利润0.08 亿元，同比-89.90%。

    　　公司2024 年盈利能力承压。毛利率：2024 年公司毛利率同比-6.41pct 至40.69% 。费率端： 2024 年销售/ 管理/ 研发/ 财务费率为13.93%/8.78%/4.26%/-2.32%，同比变动+3.37pct/+4.37pct/+0.82pct/-0.52pct。净利率：公司2024 年净利率同比变动-15.3pct 至12.46%。

    　　公司2025Q1 盈利能力承压。毛利率：2025Q1 公司毛利率同比-5.05pct至41.11% 。费率端： 2025Q1 销售/ 管理/ 研发/ 财务费率为10.74%/17.46%/4.94%/-1.09% ， 同比增加

    　　3.76pct/10.56pct/1.57pct/2.2pct。净利率：公司2025Q1 净利率同比变动-20.38pct 至7.80%。

    　　地产景气度+消费分级趋势下，集成灶行业承压。2024 年我国集成灶行业承压，根据奥维云网（AVC）数据显示，2024 年我国集成灶市场累计零售额173 亿元，同比下滑30.6%，其中线上累计零售额26.47 亿，同比下降38.84%，线下市场也进入深度调整，行业整体呈现量价齐跌态势。一方面，房地产市场处于调整阶段，新房需求锐减；另一方面，消费分级趋势下，均价较高的集成灶产品不占优势。

    　　洗碗机行业显现出增长韧性，以旧换新推动行业渗透。根据奥维云网数据显示，2024 年洗碗机市场零售额规模132 亿元，同比增长17.2%，零售量规模229 万台，同比增长18.0%，量额增速均领跑厨卫市场。一方面，洗碗机凭借高效特性在国内家庭的接受度稳步提升；另一方面，以旧换新为渗透加速提供动力。

    　　盈利预测与投资建议。考虑到公司2024 年业绩表现及行业整体环境，我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润1.28/1.37/1.44 亿元，同比增长16.1%/7.0%/5.1%，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。