珠江钢琴是全球最大的钢琴品牌制造商。公司是行业内唯一一家被授予国家级企业技术中心的乐器制造企业，2011 年公司的钢琴产品国内市场占有率33.01%，全球市场占有率始终保持在 20% 以上。2011年实现营业收入11.73亿元，钢琴销量达 115203 架，其中立式钢琴 109707 架，三角钢琴 5496架。

    国内钢琴行业将维持确定性的稳定增长。我国城镇居民平均每百户钢琴拥有量2009年为2.47 架，远低于美国、欧洲等发达国家的钢琴普及率，随着居民用于购买文化用品的支出持续增加，文化教育的发展将带动钢琴需求，行业将维持确定性的稳定增长。

    品牌、渠道及原材料是公司的核心竞争优势。公司拥有全球钢琴行业规模最大、设施最完善的木材加工处理基地，从而保证了钢琴的质量稳定性和降低了生产成本。公司营销和服务网络覆盖全球100 多个国家和地区，未来三北市场和新兴市场的渠道铺设和营销力度加速，将抢占更大的市场份额。

    实施多品牌发展战略，积极向高端拓展。公司先后推出珠江、里特米勒、恺撒堡和京珠四大核心品牌，产品覆盖了不同层次的消费市场。“恺撒堡”填补了国内自主品牌高档钢琴生产领域的空白，近三年收入年复合增长率达到49.5% 。公司未来将进一步向高端市场迈进，IPO 项目的实施将缓解公司高档钢琴产能瓶颈，提升公司品牌竞争力和市场份额，保持行业领先地位。

    向高附加值文化服务产业延伸。公司从单一钢琴制造业向钢琴、数码乐器和音乐教育复合产业结构转变，提升公司盈利能力。

    盈利预测与估值：我们预计

    公司2012-2014 年EPS 为0.38 、0.45 和0.55 元，我们认为合理申购区间为（12年20倍PE）7.2-8.2元。

    风险提示：（1）国际需求波动风险；（2）募投项目产能消化风险