5月21日中小板新股珠江钢琴将进行申购。珠江钢琴的申购价格定为13.5元/股，申购市盈率为44.63倍，预计网上中签率将在0.53%左右。

    珠江钢琴是目前全球年产量最大的钢琴制造商，是《钢琴》国家标准的主要起草和修订者之一，拥有国内乐器行业唯一一家国家级企业技术中心，钢琴研发能力及制造技术国内领先。公司旗下拥有珠江、里特米勒、恺撒堡、京珠等自主品牌，其中高档产品恺撒堡及三大系列销量占比从2008年的5.49%迅速提升至2011年的30.94%，随着公司产品中高档占比增加，产品毛利率不断提升，钢琴业务毛利率从2008年的27.17%提升至2011年的32.35%。

    公司采用经销商销售模式，截至2011年底，已形成的国内、外销售网点分别为278个、235个，营销和服务网络覆盖全球100多个国家和地区。2010年的国内市场份额为27.90%，全球市占率为22.23%。

    预计公司2012-2014年每股收益分别为0.39元、0.48元、0.61元，对应13.5元的申购价，12年、13年、14年的市盈率分别为34.62倍、28.13倍、22.13倍。

    参考轻工制造行业可比公司的估值，结合目前市场环境，综合分析给予公司2012年动态市盈率为37-44倍的上市首日估值，对应上市首日股价运行区间14.43-17.16元，公司确定申购价为13.5元，则预计首日涨幅为6.89%-27.11%。

    珠江钢琴是名副其实的国内、乃至全球的钢琴之王，公司拥有从恺撒堡等高端品牌到珠江等普及型品牌，产品系列梯队齐全，能够满足各个类别消费者需求。作为钢琴行业的领导者，在国家文化产业发展政策驱动、全行业面临国民消费结构升级和行业资源整合加速三大趋势背景下，公司有望以上市为契机，实现产能、技术、品牌和渠道多方面的全面提升和加速发展。整体而言，公司基本面突出，只是发行定价偏高，但考虑到公司是A股乐器行业第一股，在国家大力发展文化产业的背景下，将在行业中形成独特的标杆作用，预计将会受到市场较多关注，建议投资者参与申购。另外，本轮申购周期中5月23日的福建金森作为资源类股，若定价相对合理，也存在着一定的投资价值，投资者也可适当关注。

    4月中旬以来，新股上市首日表现基本是涨多跌少，相较之前的破发潮大有改观，只是新股上市表现仍有分化，因此投资者仍需注意风险。此外，证监会公布的《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》已经开始实行，意图控制发行价和抑制新股炒作，加上目前二级市场系统性风险犹在，所以我们建议投资者依然要谨慎对待新股，申购时要选择基本面有亮点，业绩有支撑，且发行定价合理的公司。对于珠江钢琴，我们建议投资者参与申购