事件：珠江钢琴发布2017 年第三季度报告

    公司公布2017 年三季报：2017 年前三季度实现营业收入13.36 亿元，同比增长14.62%；归属于上市公司股东的净利润1.28 亿元，同比增长11.22%；其中2017Q3 单季度实现收入4.9 亿元，同比增长13.49%，；归属于上市公司股东的净利润3667 万元，同比增长12.51%；同时公司预计2017 全年实现归母净利润1.51-1.97 亿元，同比增长0-30%。我们认为公司钢琴、教育、传媒三大业务板块稳步推进，业绩符合市场预期。

    三大板块协同发展，非公开发行顺利完成

    作为全球年产量最大的钢琴制造商，公司钢琴主业结构持续优化，积极推动钢琴产业的高端化；联手阿里云开发钢琴后服务产业链，打造珠江乐器云服务平台，聚焦钢琴后服务存量市场及音乐用户的潜在增量市场；教育板块布局继续深入，通过素质教育课程体系和数码钢琴教学增加办学优势，瞄准艺术教育行业蓝海市场；控股子公司艾茉森作为广东省第一批混合所有制员工持股试点企业，报告期内通过实施增资扩股引入战略投资者、管理层及核心员工入股，并拟申请挂牌新三板，股东结构进一步优化，提高了员工积极性，有利于艾茉森治理水平和盈利能力的提升、拓宽融资渠道；公司与中国教育电视台签订《战略合作协议》，将充分发挥平台+品牌效应，在教育、音乐、地产和媒体领域建立长期和紧密的合作关系。此外，报告期内公司还顺利完成了非公开发行股票，募集资金净额10.61 亿元。

    盈利预测与投资评级

    预计公司2017-2019 年归母净利润为1.82、2.21 和2.81 亿元，EPS（摊薄后）为0.17、0.21 和0.27 元，按照最新收盘价分别对应68.1、56.2 和44.2 倍PE，鉴于公司作为国内艺术教育领军者，大文化平台效益值得期待，同时国企改革有利于公司经营效率的持续提升，维持“买入”评级。

    风险提示

    国企改革进程低于预期；艺术教育和传媒业务盈利情况不达预期。