具备区位优势的国有林业公司

    福建金森主营林木抚育和木材销售，实际控制人为将乐县财政局。公司承继了原国有林场采育场的森林业务，林场位于福建省将乐县，属于“东扩、西治、南用、北休”的“南用”地区，位处武夷山系的优秀林区，区位优势显著。

    林木资源优势显著，业绩增长较为确定

    林木资源是林业公司耐以发展的基石，公司现有经营森林资源44万亩，其中近熟林和成熟林占66%，人工林占比达52%。林地单位蓄积量为8.19立方米/亩，高于全国平均水平4.68立方米/亩。公司林木产品主要包括马尾松林、杉木林和阔叶林，其中马尾松林和杉木林属于家具制造业的主要木种，实木家具价格的攀升带动了木材价格稳步上涨，公司未来业绩增长较为确定。

    募投项目增加林权面积，资源扩张保障未来成长

    公司本次募投项目拟投资2.56亿元，投资于将乐县商品材基地建设与林木资源并购，拟收购周边12个乡镇合计10.67万亩优质林地，林权面积11.66万亩，蓄积量118.2万立方米。募投项目完成后，公司林权面积将增加26.4%，蓄积量增长32.6%。目前，公司林权面积仅占将乐县林区的20%，周边商品林资源丰富，资源扩张潜力巨大。资源扩张是林业企业快速发展的保障，可以为公司未来发展打开空间，并且为公司进一步的收购打下基础。

    投资建议

    预计公司12-14年收入分别为1.63亿元、1.96亿元和2.25亿元，摊薄后EPS分别为0.44元、0.49元和0.56元。参考相关林业公司估值水平，建议给予公司13年30倍PE，对应目标价14.7元。

    重点关注事项

    风险提示（负面）：森林火灾及病虫害。木材价格下降。