投资要点：

    国内岩土钻孔装备行业龙头。公司主要从事岩土钻孔装备的研发、制造和销售，是国内岩心钻机龙头企业，2011 年机械立轴式钻机、全液压式钻机销量的市场占有率分别为35%、28%，同时还是国内仅有几家能够生产煤层气钻机的企业。2009-2011年营业收入和净利润CAGR分别为33.5%、47.6%，处于快速发展阶段。

    下游行业景气度上升，钻孔设备需求空间大。国际金属价格走高推动全球矿产勘探投资持续增加，而矿产资源和传统石化能源紧缺迫使深部勘探和开采成为行业必然趋势，公司产品全液压式钻机和多功能煤层气钻机有望迎来爆发式增长，保守估计2015年全液压式钻机市场需求为1500台，2011-2015年煤层气年均需求约200台。

    技术优势和多样化产品结构保障公司快速成长。公司产品技术突出，全液压岩心钻机最大设计钻深达3,000米，尤其是全液压钻机和多功能煤层气钻机在深孔岩心钻探设备领域具有较强竞争优势，产品性能已经具备与国外一线厂商竞争的能力。而公司全系列的产品结构优势有利于公司抵御行业周期风险，未来持续快速发展确定性大。

    募投项目有效提升产能、优化产品结构：募集资金投资项目的成功实施将提高公司技术研发能力和扩大产能，有利于解决公司的产能瓶颈问题，提高公司产品质量，而全液压岩心钻机和多功能煤层气钻机的产能扩大则有利于调整公司产品结构，提升公司盈利能力。

    盈利预测：基于对岩土钻孔装备行业和募投项目分析，我们预计公司2012-2014年EPS 分别为1.38元、1.93元和2.50元。基于2012年预测EPS和22-24倍首发PE，建议询价区间（30.4，33.1）元；基于2012年预测EPS和24倍PE，上市后合理价格为33.1元，上下浮动10%，上市首日定价区间为（29.8，36.4）元。

    风险提示：原材料价格风险、外协采购风险、宏观经济环境变化风险。