投资要点：

    受益于矿产资源勘探蓬勃发展的岩土钻孔装备制造商

    黄海机械主营岩土钻孔装备的研发、制造和销售。公司主要产品为机械立轴式岩心钻机、全液压岩心钻机、水平定向钻机、多功能煤层气钻机等，公司产品广泛用于地质勘查、固体矿产勘探、能源勘探开采、土木工程建筑等行业的岩土钻孔作业中。

    公司岩心钻机产品线代表行业发展方向

    根据国内外金属矿探采深度现状和我国地质找矿的战略目标可预测，我国地质勘探工作必将向地下深部发展，钻探深度大将是未来岩心钻机发展的客观要求和发展趋势。同时，地质勘查越来越复杂的客观现实要求智能化、全液压动力头驱动式岩心钻机将成为未来岩心钻机发展的趋势。公司地质勘查深孔机械立轴式岩心钻机在国内产销量位居首位，全液压动力头岩心钻机产销量在同类生产企业中名列前三。未来公司将充分受益于岩心钻机深度化、全液压化、智能化的发展趋势。

    水平定向钻机受益于非开挖施工的推广

    城市化水平提高后自来水、天然气、电信等管线铺设必将要求更多采用非开挖施工方案，因为非开挖施工可以减少管线铺设对周围环境的影响，提高管线安全性和施工效率，因此未来管线铺设施工中水平定向钻机普及程度有望进一步提高。

    煤层气开发跨越发展推动煤层气钻机需求爆发增长

    根据规划“十二五”期间我国煤层气利用量要达到“十一五”的3倍。由于煤层气产业在我国属于新兴产业，目前尚未有煤层气钻机生产厂家建立起明显的竞争优势，包括黄海机械在内的少数已经公司将分享我国煤层气钻机未来几年快速增长的巨大市场。

    募投项目有助于扩张产能，继续优化产品结构

    公司募投项目达产后将使公司优势产品全液压岩心钻机、水平定向钻机、煤层气钻机产能大幅扩张，从而进一步优化公司产品结构、提升盈利能力，增强核心竞争力。

    盈利预测与投资建议

    预计公司2012-2014年EPS分别为1.29元、1.63元和1.98元。综合考虑岩土钻孔装备的发展前景以及机械行业公司估值区间，预计公司上市后合理价格区间位于2012 年18-22倍PE，对应23.4-28.6元，建议以2012年16-20倍PE作为询价区间，对应20.8-26.0元。