1、事件

    公司2012年上半年实现收入2.47亿元，同比增长10.6%；净利润4969万元，同比增长35.4%；EPS0.78元；ROE16.1%，比上年同期下降5.1个百分点。经营性现金流0.44元/股，同比增长29%。

    2、我们的判断与分析

    （1）业绩符合预期，毛利率较高全液压钻机高增长

    公司一季度净利润同比增长102%，二季度单季净利润同比下滑6%，环比下滑24%，主要由于春节原因今年销售旺季提前。上半年，收入占比52%机械立轴式钻机同比增长25%，占比20%全液压钻机同比增长88%，水平定向钻机行业竞争较为激烈，收入同比下滑60%。

    （2）盈利能力同比大幅提升，出口同比小幅下滑

    上半年综合毛利率36.3%，同比提升4.3个百分点；销售净利率20%，同比提升3.7个百分点。上半年公司净利增速快于收入增速主要源于1、毛利较高的全液压钻机（收入占比20%）收入高增长；2、收入占比52%机械立轴式钻机毛利率同比提升6个百分点。3、销售产品提价。受国外宏观经济和矿产品价格下滑影响，公司出口业务收入同比下滑15%。

    （3）全液压钻机有望维持高增长，钻杆未来业绩增长亮点

    2012年上半年地质勘查专用设备行业维持较高景气，行业收入累计同比增长23%，未来受益国家勘探投资增加，公司收入将维持稳定增长。公司全液压钻机出口占比近半，目前海外销售采用国际代理模式，未来公司加速开拓国外市场和随着海外市场回暖，有望维持高增长。 钻杆为公司主要募投项目，钻杆为消耗品，主要配套钻机出售，公司规划岩心钻机配套占比为30%，钻杆毛利率较高，达37%，为未来业绩增长亮点。

    3、投资建议

    我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.21元，1.52元和1.87元，对应当前股价PE分别为28倍、22倍和18倍，给予“谨慎推荐“评级。