投资要点

    事项：

    11月29日晚，公司公告称控股股东及部分董事拟增持不少于300万股。

    平安观点：

    大股东增持彰显未来发展信心，多因素驱动迈向业绩高速增长：11 月29日，公司公告称控股股东及部分董事计划2017 年11 月30 日起20 个交易日拟增持公司股票不少于300 万股（约占总股本的0.2%，不超过15 元/股），彰显了控股股东对于公司未来发展的信心。公司的产品主要涵盖电声产品、健康电器、智能穿戴、移动智能终端金属件四大系列。2017 年前三季度，受各业务持续增长驱动，公司实现营业收入17.94 亿元，同比增长29.44%；实现归母净利润2.78 亿元，同比增长15.65%。考虑到公司电声业务的增长趋势强化、健康产品的横向延伸，以及富诚达并表与欧朋达协同效应显著，预计公司2017-2019 年业绩将保持35%以上的复合增长率。

    迎智能音箱浪潮，竞争优势明显：据第三方数据，亚马逊Echo 在黑色星期五到网络星期一之间的销量喜人。随着国际巨头智能音箱新产品逐步上市，以及国内京东、阿里、小米等互联网科技巨头大力拓展国内市场，2017年全球智能音箱销量可达2000 万台-3000 万台。公司紧随行业发展浪潮，与京东（独家）、阿里（独家，“双十一”累计销量超过100 万台）、BestBuy合作并签下3 亿元智能音箱订单，将在今年三四季度末开始出货。同时，公司采用ODM 与OBM 双轮驱动发展模式（ODM 为主，占85%以上），相较OEM 模式拥有较高的盈利能力，同时，不会受OBM 天花板效用以及竞争力不足发展缓慢影响，公司竞争优势明显。

    外延推进完善精密制造布局，受益A 客户新品放量：公司2014 年并购欧朋达将金属外观件纳入业务版图，2016 年，进一步收购苹果零部件供应商富诚达。一方面，欧朋达主营机壳、中框、按键等外观件，富诚达主营支架、卡托、灯盖等内部结构件，事者协同实现智能终端金属件内外兼修，共享客户资源，进一步增加在客户的产品种类及份额。另一方面，富诚达是苹果精密结构件的稳定供应商，今年承接了苹果100 多个料号，相比去年的项目料号倍增，其中增加的双摄支架等料号单价达1.5 美金，将显著提高公司产品的单机价值。未来随着Iphone X 的热销，A 客户订单将逐步转为公司业绩，带来强劲的利润增长点。

    投资建议：公司以多媒体音箱起家，顺应智能化发展浪潮进军智能音箱市场。先后收购欧朋达、富诚达完善精密制造布局，打造新的盈利增长极。我们维持此前盈利预测，预计公司2017-2019 年营业收入分别为28.87/44.45/56.84 亿元，归母净利润分别为5.35/8.72/10.53 亿元，对应的EPS 分别为0.36/0.59/0.71 元，对应PE 为31/19/16 倍，维持公司“推荐”评级。

    风险提示：金属外观件业务增速放缓的风险，整合不达预期的风险。