2017 业绩略低预期，2Q 指引疲软不及市场预期奋达科技公布2017 业绩：营业收入32.1 亿，同比增长52.6%；归属母公司净利润4.43 亿元，同比增长15.1%，较快报利润减少5%。

    　　主要为去年原材料涨价影响较大（包材、钕铁硼、电池、元器件等），汇兑损失也影响利润在3,000 万左右。

    　　同时公司公布1Q18 业绩：收入6.4 亿，同比增长79.8%；归母净利润5,407.6 万元，同比增长20.5%，其中汇兑损失4,000-5,000万是压制成长的主要因素。公司预报上半年利润同比增长10-30%，对应Q2 增长4%-35%，低于市场预期。Q2 展望不佳主要是因为苹果需求偏淡，音箱、美发电器等上游涨价，以及汇兑损失影响。

    　　发展趋势

    　　金属小件业务可能面临竞争加剧风险：公司去年并购苹果金属小件供应商富诚达，富诚达在苹果去年下半年三款新机中有不错表现，ASP 翻倍，全年收入规模13.3 亿，较2016 年有80%增长。展望今年下半年，富诚达在苹果的料号数量和ASP 还将有所增长，但在手机销售放缓、机壳去金属化的背景下，我们也看到金属小件存在竞争加剧的风险，公司今年也开始向耳机、电子锁、散热、电子烟、医疗等金属件延伸，以培育新的增长点。

    　　智能音箱配合进度不错，但终端需求仍需观察：奋达经营音箱多年，去年下半年开始配合天猫精灵、叮咚等智能音箱，智能音箱收入1-2 亿，占整体音箱收入的20%左右，今年天猫精灵等后续型号打样配合进展良好，智能音箱收入规模也有望翻倍以上成长。

    　　但今年以来，智能音箱市场不尽如人意，苹果HomePod 也未能带来市场热情，终端消费者接受度仍有待观察。

    　　盈利预测

    　　由于金属件可能面临竞争加剧的风险，我们下调欧朋达18/19 年收入18%/19%，下调富诚达3%/11%。音箱业务由于智能音箱在终端消费者的接受度仍有待观察，下调18/19 年音箱收入31%/35%。

    　　再考虑到汇兑损失和原材料涨价的影响，我们将2018/19e 盈利预测从0.58/0.79 下调23%/30%到0.44/0.56。

    　　估值与建议

    　　公司当前股价对应18/19 年21.7/17.4 倍P/E，由于盈利下修，我们同时将目标价从14.5 下调20%到11.6 元，对应18/19 年26.4/20.7 倍P/E，对比当前股价有20.2%空间，维持推荐评级。

    　　风险

    　　智能音箱发展不及预期，金属小件竞争加剧。