投资建议

    奋达科技公布3Q18 业绩：前三季度营业收入24.11 亿元，同比增长34.42%；归属母公司净利润2.62 亿元，同比降低5.89%，略低于此前0-30%的预报下限。其中3Q18 单季营业收入9.86 亿元，同比增长11.43%；归母净利润1.16 亿元，同比降低21.64%。三季报低于预期主要是因为欧朋达金属外观件业务表现不佳，尽管大力开拓汽车、医疗等市场，但前三季度仍出现亏损1000 多万的亏损。同时公司预报全年净利润1000-5000 万，对应4Q18 亏损2.12-2.52 亿元，主要是因为欧朋达计提库存和商誉减值，分别影响2 亿左右利润，剔除减值影响，全年业绩跟去年基本持平。

    下调公司评级至中性，下调目标价46%至3.55 元，理由如下：

    金属外观件需求下滑：公司金属件业务主要包括富诚达金属功能件、欧朋达金属外观件。富诚达是苹果金属功能件供应商之一，3Q18 业绩贡献接近9000 万，1-3Q18 累计贡献1.3-1.4亿，基本达到预期；但欧朋达给Vivo、索尼等客户供应金属机壳等，受订单和选型波动影响很大，今年前三季度亏损1000 多万，在金属机壳被玻璃替代的情况下，公司部分库存及商誉面临减值，欧朋达也逐步向汽车、医疗、电子烟等市场转型，我们调低今明年欧朋达收入增速预期至-36%/-5%。

    贸易摩擦和成本上升拖累音箱业务成长：音箱业务今年受益于国内智能音箱上量，同比获得不错成长；但在贸易摩擦以及元器件、包装、人工等成本提升影响下，海外多媒体音箱、蓝牙音箱业务出现下滑，影响音箱业务增速水平，同时成本提升也对获利能力影响较大。9 月开始元器件价格有所回落，成本压力有望部分缓解，我们调低全年音箱业务收入增速至34%、调低毛利率至18%。

    我们与市场的最大不同？手机金属外观件面临被替代的风险。

    潜在催化剂：苹果旺季备货情况、国内音箱市场走势。

    盈利预测与估值

    我们下调2018/19 年盈利预测93%/29%至0.02/0.24 元，下调评级至中性，主要因为金属外观件需求下滑，导致欧朋达业绩下滑及减值。当前股价对应18/19 年187.1/15.3 倍P/E，下调目标价46%至3.55 元，对应19 年15.0 倍P/E，相比当前股价有2%下行空间。

    风险

    手机金属外观件面临被替代的风险；欧朋达减值风险