业绩回顾

    　　2018 及1Q19 业绩符合预期

    　　奋达科技公布2018 年业绩：营收33.5 亿元，同比增长4.2%；归母净利润亏损7.8 亿元，同比减少275.9%。与此前预报基本一致，大幅亏损主因欧朋达计提商誉6.6 亿元及存货跌价准备2.4 亿元。

    　　奋达同时公布1Q19 业绩：营业收入6.8 亿元，同比增长6.5%；归母净利润4,834 万元，同比下降10.5%；扣非净利润2,606 万元，同比下降50.5%。主因欧朋达搬迁影响1Q 亏损1700 万左右，相比去年同期盈利1600 万，影响较大。

    　　发展趋势

    　　音箱仍是最大看点：奋达是国内智能音箱主要代工商之一，去年整体音箱业务成长30%，主要得益于智能音箱高成长，今年我们看到奋达配合阿里、百度、京东、华为等品牌智能音箱研发和推广力度继续提升，3 月出货超过百万套，2Q 有望进一步上行。我们预计全年音箱业务同比增速将进一步提升至40-50%。

    　　健康电器稳定成长、智能穿戴开始爆发：去年健康电器成长12%，公司今年开始向自有品牌延伸，采取ODM+OBM 的模式，有机会带来增速的提升。智能穿戴方面主要为智能手表/手环等，配合飞利浦、华为、迪卡侬等运动、健康甚至医疗级应用，今年1Q 同比增长2-3 倍，全年我们预计也将有翻倍以上增长。

    　　金属件仍是最大拖累：去年欧朋达亏损较大，经营性亏损2 个多亿，另外商誉和存货计提影响更大，今年上半年受搬厂影响继续亏损，下半年恢复生产后将逐步好转，但具体表现需要观察。富诚达在医疗、电子烟等高毛利金属件有不错表现，继续维持成长性。

    　　盈利预测

    　　考虑音箱及智能穿戴设备增长潜力，我们上调公司2019e EPS 1%至0.23 元，引入2020e EPS 0.28 元。

    　　估值与建议

    　　公司当前股价对应19 年21.6x P/E。维持中性，考虑板块整体估值上移及音箱、穿戴业务增长提速，上调目标价41%至5.00 元，对应19 年21.3x P/E，对比当前有2%下行空间。

    　　风险

    　　欧朋达亏损风险，智能手机出货量下行风险。