事件

    公司发布19 年三季报，报告期内公司实现营收38.88 亿元，同比增长26.45%。归母净利润2.18 亿元，同比增长42.27%。经营活动现金流5.19亿元，同比增长58.59%。同时，公司预计19 年度归母净利润为3.00~3.42亿元，略超市场预期。

    投资要点

    三季报持续高增长，年度业绩指引略超市场预期：公司前三季度业绩持续高增长，主要是因为矿服板块业务规模扩大，军工板块利润同比增长以及因为内部协同增强导致的三费降低。

    管理创新确保矿服板块的业务增长持续性。报告期内，公司组建广东宏大民爆集团有限公司，统筹旗下各家民爆器材生产、销售业务。筹建宏大爆破工程集团有限公司，统筹旗下矿服板块的相关业务。公司在矿服板块建立了多元化混合的股权结构，有完善的激励与约束机制，报告期内营收快速增长。公司已经在民爆板块内部实行了机制创新，内部不同板块之间资源充分共享，管理成本有所降低。

    军工业务成为重要的增长极。军工业务的平台主要是子公司明华公司，榴弹业务为传统业务，目前主要投资研制某外贸型的导弹武器系统、智能弹药装备及单兵作战装备。受益于产业环境的变化，传统军品业务量价齐升，军工板块的收入翻倍。市场瞩目的HD-1 武器系统已经获得国家相关部门审批通过出口立项，标志着公司可正式向国际市场推介产品。按照预算，HD-1 武器项目总投资约为13 亿元，预计2020 年开始产生效益。

    关注HD-1 武器系统之余，更应关注公司的制度创新：公司的军工业务主要集中在明华公司这一平台，HD-1 武器系统的先进性和新颖性已有诸多公开论证。我们提示投资者多多关注宏大集团提出的“1+N”的战略布局，明华公司的股权设置。现有的四个武器平台的制度安排有很多创新，为公司的长期发展打开了想象空间。有理由认为，这是一个合伙创业共享平台，并且集团也已经为这些子公司的创业发展提供了良好的发展环境，管育结合，风险可控。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2019-2021 年的营业收入分别为57.21 亿元、78.80 亿元、110.37 亿元，归母净利润分别为3.33 亿元、4.81亿元、7.11 亿元，EPS 分别为0.47 元，0.68 元，1.01 元，当前股价对应PE 分别为29X、20X 和14X。维持“买入”评级。

    风险提示：HD-1 武器进展低于预期，全球经济持续低迷导致矿服业务表现低迷。