投资要点:

    事件:公司于3 月15 日发布年度业绩报告,2016 年实现营业收入约9.87 亿元,同比增长23.41%;实现归属于上市公司股东的净利润约1.2 亿元,同比增长24.59%;EPS 为0.291 元,同比增长23.83%;拟向全体股东每10 股派发现金红利0.70 元(含税)。

    业绩增长符合预期,空调风机业务仍占主导。公司全年营收、净利润符合预期,资产规模和资产质量均有提高。主营业务空调风机及配件实现销售收入约6.2 亿元,比重占62.65%,仍是公司的主导产品;建筑通风机、冷链风机分别占11.54%,9.13%;出口销售收入约2.3 亿元,同比增长53.35%,比重占23.43%,实现了海外市场上下游业务的拓展。

    夯实风机行业龙头地位,外延扩张拓展新兴产业。公司是国内规模最大的中央空调风机开发生产企业,近年来大举兼并收购,发展建筑通风机业务,推广EC 节能电机,开拓国际市场,夯实空调风机行业龙头地位;同时积极拓展军工、新材料、新能源等战略新兴产业,控股青岛海洋新材,完成对充电机龙头杭州铁城信息的收购。我们认为公司以风机电机+新能源充电机实现双主业转型升级,未来军工业务将进一步促进业绩高成长。

    收购新能源车载充电机龙头,开启新增长点。公司完成充电机龙头铁城信息100%股权的收购,整合了EC 电机+智能电控技术,有望实现横跨风机电机与新能源汽车充电机双主业转型升级。铁城信息是领先的电动汽车充电机生产商,拥有车载充电器、直流转换器等具有国际水平、国内领先的软硬件产品,充电机产品是新能源汽车的重要组件。铁城信息具有较强的盈利能力,2016-2018 年累计净利润承诺不低于1.95 亿元,未来增长预期良好。

    有望持续受益海军舰艇列装,看好PI 泡沫的放量。控股公司海洋新材具备完整的军工产品科研、生产和供货资质,主要产品有PI 泡沫材料、多功能包覆材料等,产品技术国内领先,广泛应用于海军舰艇、船舶。PI 隔热吸声材料系自主研发在国内首家通过军方鉴定并获得“国家级重点新产品”证书。公司军品业务有望持续受益海军舰艇列装,我们在报告《传统为基,加码军工和新能源,三驾马车将驱动业绩高成长》中估测过,未来30 年我国海军将建造约400 艘新型舰艇,排水量约445 万吨,PI 泡沫市场规模超350 亿元。

    盈利预测与投资建议。我们预计2017-2019 年公司EPS 分别为0.46、0.67、0.84 元。考虑公司在军工领域广阔的成长空间,参考可比公司平均估值52倍,2017 年给予公司50 倍PE,对应目标价23.00 元,维持“买入”评级。

    风险提示。风机行业景气度下滑。军品拓展不及预期。新能源汽车业务下滑。