校服业务有望成为公司全新增长引擎

    　　公司2015 年组建校服公司，以事业合伙人的模式进军筹划多年的校服市场。

    　　国内校服市场处于消费升级过程，潜在市场空间2020 年有望达到1200 亿元，目前国内市场分散，地区割裂严重，公司借助强大的设计、产能与渠道能力，将通过优势区域扩张，校服业务预计2016-2018 年实现营业收入0.98 亿、1.82亿和2.96 亿，维持高增速。

    　　职业装业务有望保持稳定增长

    　　职业装为公司传统优势产业，毛利率稳定在47%左右，公司已构建了温州、河南和云南三大生产基地，通过与英国高级定制品牌切斯特巴雷合作，公司进一步提升了产品工艺，旗下职尚创意设计具备强大的设计能力。2015 年，公司传统优势区域华东地区营收占比达到47%，毛利率高到56.42%，比上年7.12 个百分点。在行业整体处于低谷与调整中，我们看好公司的发展能力，该块业务我们认为将保持稳定增长。

    　　坚定主业 内生与外延结合

    　　公司坚定主业，提出将在保持和发展现有职业装市场和营收规模的同时，发挥公司在量体定制、渠道、品牌、工艺方面的核心竞争力，以内生式增长的方式适当结合外延式并购的方式，全力开拓中国中高端校服事业，培育公司新的营收和利润增长点。我们看好公司围绕主业进行外延并购的落地。

    　　盈利预测及估值

    　　公司传统职业装业务保持稳定，校服市场存在巨大的消费升级空间，加之公司明确指出适当结合外延并购方式，全力开拓中高端校服市场，有望加速在未来形成新的利润增长点。预计2016-2018 年公司EPS 为0.25、0.29、0.32 元/股。

    　　风险提示

    　　校服市场拓展不达预期；消费市场持续低迷，终端需求不振；公司外延拓展不达预期。