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金河生物(002688)机构评级研报股票分析报告

 
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金河生物(002688)季报点评:金霉素业务短期承压 未来发展看点多

http://www.chaguwang.cn  机构:民生证券股份有限公司  2017-10-20  查股网机构评级研报

一、事件概述

    10 月19 日晚间,公司发布三季度业绩报告,实现营业收入3.25 亿元,同比减少7.31%;归母净利润2244.91 万元,同比减少23.23%;扣非净利润875.51 万元,同比减少66.64%;基本每股收益0.04 元。

    二、分析与判断

    Q3 拖累前三季度业绩,三项费用管理较好

    公司前三季度实现营收9.65 亿元,同比减少7.80%;实现归母净利润9925.84万元,同比减少19.61%。其中,三季度实现营收3.25 亿元,同比减少7.31%;实现归母净利润2244.91 万元,同比减少23.23%,业绩下滑主要受金霉素销量下降叠加汇率变动影响。期间费用率为28.65%,同比上升3.82 个百分点,其中销售费用率为7.18%,上升1.36 个百分点;管理费用率为16.32%,下降1.62个百分点;财务费用率为5.15%,上升4.09 个百分点。

    金霉素业务短期承压,长期仍旧看好

    公司目前为全球规模最大的饲用金霉素生产企业,产能达到5.3 万吨/年,占全球产能的50%左右,产品的规模优势明显。受到饲用金霉素添加方式改变的影响,金霉素在美国市场的销售仍处于适应期,销量有暂时性的下滑,拖累业绩。

    但随着未来适应期的逐渐消退,销售量有望实现反转。而金霉素在国内价格稳中有升,销售情况良好,随着未来规模化养殖的进一步提升,金霉素产品有望提价,持续增厚利润。

    非金霉素业务稳步推进,未来发展值得期待

    公司于2015 年成立金河佑本,并迅速收购杭州佑本、美国普泰克等公司,完善在兽用疫苗研发和生产上的布局。首款产品猪圆环病毒2 型灭活疫苗上市不足一年,但由于具有抗原浓度高、纯度高的产品优势,市场反应良好,预计随着推广进一步加深,产品销售业绩有望大幅增长。另外,子公司金河环保业务不断拓展,业绩有望大幅提升。

    三、盈利预测与投资建议

    公司是饲用金霉素优质企业,业务发展稳中有进;动物疫苗业务发展趋势良好,未来随着养殖业的规模化不断提升以及动物疫苗市场化的不断深化,有望大幅提升公司利润;环保业务推广效果良好,看好板块业务未来发展。预计公司2017-2019年EPS 分别为0.36 元、0.49 元、0.67 元,对应PE 为21.2 倍、15.4 倍、11.2 倍,未来12 个月合理估值区间为8.3-9.5 元,给予“谨慎推荐”评级。

    四、风险提示:

    产品推广不达预期、行业发展不达预期。

   

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