1.事件

    公司发布三季报,前三季度实现收入9.4亿元,同比增长11.73%;实现净利润5277万元,同比增长27.29%;EPS为0.13元。

    2.我们的分析与判断

    (一)业绩符合预期,全年业绩预计增长接近30%

    公司业绩集中于第四季度,2011、2012 年第四季度单季度业绩分别占全年业绩的78%、67%,主要由于北方地区收入占比约60%、直销模式销售收入占比约80%。公司全年业绩预增20-30%,考虑到上半年新签订单增长约30%,投产增长约30%,我们判断全年业绩预计增长近30%。

    前三季度,公司综合毛利率达到32.42%,同比提升3.1个百分点。公司核心零部件自制比例高,高毛利率维保业务占比最大,近三年来公司综合毛利率一直领先于国内可比竞争对手。

    (二)未来3年公司业绩复合增长率有望超过20%

    受益新型城镇化、电梯配置密度提高、新增需求更新需求和出口需求的提升;我们认为电梯行业未来3年仍将保持15%左右的行业增长。随着民族品牌性价比的逐步提升,我们判断民营电梯龙头企业年均增速将超20%。公司作为具备快速增长潜力的民营电梯龙头,高毛利率的维保业务和核心零部件自制比例高,未来3年业绩复合增长率有望超20%。

    (三)沈阳远大集团实力雄厚,公司将持续受益

    公司实际控制人所控制的沈阳远大集团为全球最大建筑幕墻企业,公司与其协同效应优势明显。根据公开信息,2012年远大集团收入超200亿元;正在培育环境工程、工业自动化等新产业。博林特作为远大集团除幕墙产业外A股资本运作平台,我们判断未来不排除产业整合可能性。

    根据媒体报道,2013年10月17日远大集团旗下的远大科技创业园正式投入运营,该园定位中国东北最具影响力的科研基地,在国内率先推行“知识私有化”、“个人终生受益”创新机制,已有700余名海内外研发人员进驻,有41个研发项目正在进行,约80%能在明年6月前就转化为产品。博林特未来可能率先受益于远大集团的科研创新模式。

    3.投资建议

    预计公司2013-2015年EPS为0.40、0.51、0.63元,对应PE为22、18、14倍。维持“推荐”评级。催化剂:大额订单、国内外新建生产基地、电梯政策(试验塔、维保规范)出台、电梯安全获得社会高度重视。

    风险:地产政策风险导致电梯需求增速低于预期、电梯安全事故。