事件

    　　2021 年4 月27 日，公司公告2021 年一季报：Q1 实现营收3.50 亿元，同比增长122.38%，归母净利润1.07 亿元，同比增长179.11%，扣非后归母净利润0.99 亿元，同比增长270.18%。

    　　国元观点：

    　　业绩恢复高增长，营收和净利润均创单季新高疫情常态化发展，公司恢复高增长态势，21Q1 营收3.50 亿元（+122.38%），归母净利润1.07 亿元（+179.11%），营收和净利润均创历年一季度新高。

    　　我们认为主要系下游口腔医疗机构景气度高，对CBCT 需求恢复良好。在消费升级和海外扩张下，尤其是一季度海外疫情尚未恢复，给予国产品牌更多机会，公司核心产品色选机保持稳定增长。在一季度良好表现下，结合公司公布的2021 年度经营计划，全年业绩可期。

    　　费用控制良好，盈利能力加强

    　　21Q1 毛利率51.59%（-1.13pct），净利率30.65%（+6.23pct）。销售费用率10.56%（-8.93pct），管理费用率10.46%（-7.41pct），主要系公司期间费用增长速度慢于营收增速，费用端控制良好，盈利能力不断提升，2021年全年净利润预计会有一定反弹。

    　　CBCT 处在黄金发展期不断放量，口扫成为新增长点在口腔数字化必然趋势下，CBCT 可应用在口腔学科各个细分领域，已成为医疗机构的基本配置，需求旺盛。2020 年存量CBCT 预计为24000 台。我们根据公立、私立口腔专科医院配置2 台/家，民营诊所配置0.5 台/家，测算出CBCT 保有量为84676 台，较目前存量市场仍有3-4 倍提升空间，未来5 年仍然是CBCT 的黄金发展期，公司CBCT 长期成长逻辑不变。国外品牌主要占据百万元以上高端市场，美亚光电作为国产龙头聚焦中高端市场，2020 年CBCT 销售量2000+台，市占率>30%。美亚光电产品与外资品牌参数相同，且更具服务优势，主打中小诊所市场，并逐步加强公立医院推广，未来进口替代潜力大。口扫“MyScan”有望复制CBCT 进口替代路径，未来增量可期。

    　　投资建议与盈利预测

    　　刚需产品色选机海外需求旺盛，口腔数字化激发CBCT 市场，多板块业务稳健发展，预计公司2021-2023 年营收分别为17.95/21.48/25.63 亿元，归母净利润6.11/7.60/9.10 亿元，EPS 为0.90/1.12/1.35 元/股，对应PE51/41/35 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　新产品市场推广不及预期；疫情后业务恢复不及预期；产品质量安全风险；政策风险。