中报业绩超预期，净利润中枢2.5 亿元，同比增长70%

    公司公告：2021 年上半年公司实现净利润2.2 亿元~2.8 亿元，同比增长47%-91%；净利润中枢2.5 亿元，同比增长70%。上半年净利润增长超预期。

    　　二季度实现净利润约1.4 亿元，同比增长27%。

    下游口腔诊疗市场恢复高景气，口腔CBCT 销售大幅增长

    2020 年受新冠疫情影响，口腔CBCT 收入4.5 亿元，同比减少6%，毛利率58.2%，同比下滑1.8pct；2021 年由于国内新冠疫情控制良好，下游口腔诊疗市场恢复高景气。以通策医疗为例，2021 年Q1 营收相比2020 年同期增长227%，相比2019 年同期增长60%。

    　　受益于国内疫情控制良好，下游口腔门诊业务快速恢复，被疫情抑制的新建口腔诊所的需求重新释放，进而带动口腔CBCT 的热销。2021 年上半年华南口腔展和北京口腔展公司分别获得543 台和913 台口腔CBCT 团购意向订单，相比2020 年同期464 台团购订单大幅增长。

    重视研发创新，新产品和储备产品层出不穷，支撑公司长期增长

    2020 年研发投入约1 亿元，同比增长13%，占营收比重约7%。农产品检测领域的“人工智能色选机”、高端医疗影像领域的“美亚口内扫描仪MyScan”和“耳鼻科CT”、工业检测领域的“XM 系列X 光异物检测机”等也已推向市场，骨科CT、移动CT 等储备产品在研顺利，将有效支撑长期增长。

    海外是色选机增量市场， 公司CBCT 在国内外仍有较大增长空间

    国内色选机70%以上以更新需求为主，海外色选机市场空间基本与国内相当，是色选机业务主要增长动力；CBCT 国内市场的渗透率约为15%-16%，距离发达国家30%-40%渗透率仍有1 倍以上的提升空间；海外CBCT 市场空间是国内的2 倍左右。2020 年公司CBCT 产品已先后获得欧盟CE 认证和澳大利亚TGA注册，2021 年6 月公司高端口腔CBCT 首次出口至澳大利亚。

    　　投资建议：

    　　预计2021-2023 年营业收入为18.1/21.5/24.8 亿元，同比增长21%/19%/16%；归母净利润为6.2/7.7/9.3 亿元，同比增长42.2%/23.5%/20.4%，PE 为56/45/38 倍。

    　　维持“买入”评级。

    　　风险提示：CBCT 行业竞争加剧；美元汇率波动风险