投资要点

    公司公布2021 年中报：实现营业收入 8.21 亿元，同比增长59.12%；归母净利润2.49亿元，同比增长68.89%；扣非后归母净利润2.35 亿元，同比增长91.13%；经营活动产生的现金流量净额1.74 亿元，较上期增加1.69 亿元；基本每股收益0.37 元/股，同比增长68.87%；加权平均净资产收益率10.68%，同比增长4.45pct。

    分业务来看，色选机和口腔CBCT 是公司的支柱业务，疫情常态化后两部分业务均进入快速增长的通道。2021 年上半年，公司色选机业务实现营收4.70 亿元，同比增长30.16%，占总营收的57.22%，同比减少12.73pct；毛利率47.36%，同比减少2.40pct。

    CBCT 业务实现营收3.00 亿元，同比增长148.98%，占总营收的36.53%，同比增加13.18pct；毛利率58.82%，同比减少0.34pct。利润方面，在原材料成本大幅提升、海运费用提升以及人民币升值的背景下，公司通过持续降本增效，增速略超于营收增速。

    分季度来看，2021 年Q1、Q2 公司分别实现营收3.50、4.71 亿元，同比增长122.38%、31.35%；归母净利润1.07、1.42 亿元，同比增长179.11%、30.03%。2021 年上半年，公司整体毛利率51.92%，同比减少1.16pct；净利率30.34%，同比增加1.75pct；加权平均净资产收益率10.68%，同比增加4.45pct。

    2021 年上半年，公司应收账款周转率3.31 次，同比增加1.22 次；存货周转率1.49 次，同比增加0.14 次。公司经营活动产生的现金流量净额1.74 亿元，较上期增加1.69 亿元，主要原因为本期公司销售商品收到的现金增加。

    公司产能将获得有效补充，产线自动化、智能化程度提升助力公司降本增效。1）2020年11 月公司智能工厂已完成1.0 阶段建设，达产后将实现年产1800 台高端医疗影像设备及农产品智能分选设备的产能。2）公司总投资约3.6 亿元智能涂装钣金生产基地将于2021 年底投产，达产后将形成年涂装1 万台套、钣金机加工2 万台套的加工能力，从而实现从零部件生产到整机组装的智能化制造。

    医疗影像新品接棒口腔CBCT，多点开花打开成长空间。1）口内扫描仪：据公司官方微信公众号介绍，2020 年7 月28 日，全新一代口内扫描仪（口腔数字印模仪）MyScan顺利取得医疗器械注册证，标志着继口腔CBCT 后，公司又一款高端口腔医疗设备正式推向市场。2）耳鼻喉CT：公司耳鼻喉CT 已获得注册认证，现已上市销售，目前正处于市场推广阶段。3）移动CT：相比公立医院的大型螺旋式CT，移动CT 具备可移动、售价低等特点。公司正积极研发移动CT，为后续业务拓展做产品储备。

    我们维持盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润为5.91/7.37/8.69 亿元，EPS 为0.87/1.09/1.29 元/股，对应8 月26 日收盘价PE 为50/40/34 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：产线投产不及预期，市场推广不及预期，新产品研发不及预期。