事件：10 月31 日晚间，公司发布股权激励计划（草案），授予价格为20.38 元/股，授予股票数量为290 万股，占比总股本约0.43%。

    　　激励方案出台，以营收为考核目标，有助提升管理层积极性公司发布股权激励计划（草案），行权条件以2020 年营业收入为基数，要求2021-2023年营收增速不低于20%/40%/60%。按此测算，对应各年营收分别为不低于18/21/24 亿元，2021-2023 年营收CAGR 约15%。

    　　2021 前三季度营收、业绩均同比增长31%，整体符合预期2021 年前三季度，公司实现营业收入13.7 亿元，同比增长31%；归母净利润4.3 亿元，同比增长31%。其中单三季度，公司实现营业收入5.5 亿元，同比增长4 %；归母净利润1.80 亿元，同比增长0.24%。业绩整体符合预期。

    　　下游口腔诊疗市场景气度提升，四季度CDS、DTC 展有望助力公司产品销量提升前三季度销售毛利率52.4%，销售净利率31.2%，其中Q3 单季度毛利率53.2%，同比下滑0.9pct，环比提升1.3pct；净利率32.6%，同比下滑1.2pct，环比提升2.4pct。伴随疫情影响减弱，下游口腔门诊需求重新释放，高毛利率口腔CT 产品销售有望进一步提升公司盈利能力。2021 年上半年公司于华南口腔展和北京口腔展分别获得543 台和913 台口腔CBCT 团购意向订单，相比2020 年同期464 台团购订单大幅增长。伴随上海CDS 展（10 月）与DTC 展（11 月）举办，公司口腔产品有望使业绩进一步提升。

    　　CBCT+海外色选机双轮驱动，有望支撑公司长期成长CBCT：潜力业务，市场成长空间大。国内市场渗透率约15-16%，距离发达国家30-40%渗透率仍有1 倍以上的空间，海外市场空间约为国内的2 倍左右。目前公司骨科CT、移动CT 等储备产品在研顺利，6 月公司高端口腔CBCT 首次出口至澳大利亚，伴随新品推出及海外市场突破，未来该业务盈利能力有望逐渐提升。

    　　色选机：起家业务，海外市场广阔。国内70%以更新需求为主，海外市场空间与国内相当。公司色选机国内市占率不足10%，海外低于5%。色选机结合数字化平台产品以及坚果、肉类新品类应用拓展，公司作为色选机行业龙头，市占率有望持续提升。

    　　盈利预测

    　　预计公司2021-2023 年营收18.2/21.8/25.3 亿元，同比增长22%/20%/16%；归母净利润分别为5.8/7.3/8.8 亿元，同比增长33%/25.5%/20%，对应P/E 47/37/31X。维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）CBCT 出货量不及预期；2）色选机海外出口波动较大。