1) 第三季度业绩增速放缓。2021 年前三季度，公司实现营收实现营收及归母净利润分别为13.7 亿元（同比+31%）及4.3 亿元（同比+31%）。第三季度，公司收入及归母净利润分别为5.5 亿元及1.8 亿元，同比增速分别为4%及0.2%，主要由于基数原因，增速相对前两个季度明显放缓。

    　　2) 毛利率环比提升，经营性现金流较好。公司前三季度毛利率为52.4%（同比-1.2pct），其中第三季度为53.2%（同比-0.9pct），环比增加1.3pct。在大宗品原材料价格快速上升情况下，公司通过内控及产品创新等稳定了毛利率。前三季度销售费用、管理费用及财务费用分别为11.4%（同比-1.1pct）、8.8%（同比-0.7pct）及0.03%（同比-0.6pct），控制较好。前三季度经营性现金流为3.5 亿元（同比+1.5 亿元），保持较高盈利质量。

    　　3) 公司各项业务保持恢复增长，长期成长趋势不变。在疫情干扰下，公司业务有一定波动，但整体正呈现恢复增长态势。长期看，公司聚焦高端医疗影像领域，持续投入研发，新产品口内扫描仪及耳鼻科CT 已经开始上市销售，同时骨科CT、移动CT及手术导航等多项目产品也正在研制中。在市场开拓方面，公司口腔CBCT 产品已经开始在澳大利亚销售，同时也通过了欧洲及日本市场认证，海外市场空间打开。

    　　4) 盈利预测与投资评级。根据我们的盈利预测， 公司2021/2022/2023 年实现EPS 分别为0.93/1.13/1.35 元，动态市盈率分别为47/39/32 倍。疫情影响下公司各项业务正保持恢复增长；公司聚焦高端医疗影像设备领域，积极拓展新产品及海外市场，仍有较大成长空间，维持“买入”评级。

    　　5) 风险提示：市场竞争加剧及毛利率下滑风险；新产品新市场拓展风险。