事件：公司发布2022 年年度报告，实现营业收入21.17 亿元，yoy16.79%；归母净利润7.30亿元，同比42.85%，扣非净利润7.03 亿元，yoy45.63%；全年毛利率52.97%，同比+1.82pct；净利率34.48%，同比+6.29pct。

    　　点评：

    　　22 年受益于色选机行业需求复苏，公司收入规模逐季增长。分季度来看，22Q1/2/3/4 收入分别为4.02/5.02/5.95/6.18 亿元，同比增速分别为14.86%/6.72%/7.75%/40.48%；分业务来看，色选机业务实现营收12.36 亿元，同比增长17%，出口业务复苏明显；口腔X 射线CT 诊断机7.16 亿元，同比增长9.07%，在口腔行业需求承压影响下仍实现稳定增长；X 射线异物检测及0.98 亿元，同比增长28.74%。

    　　公司22年毛利率有所提升，长期盈利能力保持稳定。公司整体毛利率由2021年的51.15%提升至22 年的52.97%，同比+1.82pct。分业务来看：1）色选机毛利率由2021 年的45.95%提升至49.46%；2）口腔X 射线CT 诊断机毛利率由2021 年的59.00%下滑至55.87%；3）X 射线异物检测机毛利率由2021 年的58.20%下滑至51.24%。我们分析认为，色选机毛利率提升主要由于核心器件国产率提高以及公司持续布局智能化产线。

    　　口腔医疗业务步入向上周期，未来享受广阔市场空间。从行业需求侧来看，饮食习惯及老龄化等因素下，国民口腔健康问题严重，且国民日益重视口腔健康、就诊意愿不断增强；从供给侧来看，政策鼓励下，牙医资愈发丰富、民营医院及诊所数量提升，拉动口腔医疗设备配套采购需求。22 年公司举办“美亚医疗10 周年”网上团购节和美亚新一代口腔CBCT大型团购节活动，累计获得2425 台订单，同时公司持续加大对海外市场投入，积极调整营销策略。

    　　公司前瞻布局X 射线工业检测设备，品控要求提升推动公司产品放量在即。目前公司工业检测设备包括X 射线包装食品异物检测机、X 射线安全检测设备和子午线轮胎X 射线检测设备等。根据沙利文咨询数据，2021 年我国X 射线检测设备的市场规模为119 亿元，受到下游集成电路及电子制造、新能源电池等行业需求拉动，预计未来五年将维持中高速增长趋势，复合增长率约为15.2%。

    　　下调23 年盈利预测，维持增持评级。下调23 年盈利预测、新增24-25 年盈利预测，预计23-25 年归母净利润为8.02、9.54、11.73 亿元（前期23 年为9.03 亿元），对应PE分别为35、30、24 倍，考虑到公司是国内色选产业的开拓者，是国内系列高端医疗器械行业领军企业，预计公司将持续保持稳健增长，因此，维持增持评级。

    　　风险提示：国内色选机市场竞争加剧的风险；公司医疗产品推广较慢的风险等。