2007~2010 国内多肽药物市场复合增长率27.27%：近几年我国化学合成多肽药物市场销售规模逐年扩容，从2007年至2010年每年以高于20%以上的速度增长，其销售额由2007年的36.92亿元上升至2010年的76.11亿元（按照实际零售价统计），四年的平均复合增长率达到27.27%。但我国多肽药物市场总规模不及梯瓦公司的醋酸格拉替雷一个药的销售额，也暗示着我们多肽药物市场拥有巨大的潜力可挖。

    公司业绩稳定增长：2009~2011年营业收入分别为0.88、1.13、1.34亿元，净利分别为3210、6423、7041万元。2009~2011年公司主要产品注射用胸腺法新的销售收入分别为5595、7504、9561万元，分别占公司当期主营业务收入的63.45%、66.48%和71.73%。

    公司主打产品胸腺法新行业集中度高：2010年前市场中仅有4家注射用胸腺法新生产企业，分别是美国赛生、成都地奥、双成药业、海南中和。双成药业的“基泰”是国内第二个上市的国产品牌，目前在国内市场中按销售额排名第三位，2010年该产品的终端销售额为3.07亿元，市场份额为19.33%。

    在研产品具有较大市场潜力：公司注射用依非巴特（又名“爱啡肽”）已申报生产，国内尚未有产品上市。2011年，默沙东公司注射用依非巴特（INTEGRILIN）的销售金额达到2.95亿美元。主要适应症为急性冠脉综合征，包括心绞痛、心肌梗死的药物治疗。艾塞那肽用于治疗2型糖尿病，机理独特。2005年6月1日在美国上市，2011年销售额为7.1 亿美元。

    业绩预测与估值建议：预计公司注射用胸腺法新近3年内仍能保持稳定增长，预计12~14年EPS分别为0.71、0.89、1.03元，按2012年PE24~28倍测算，公司合理询价区间为：17.04~19.88元。风险提示：产品单一风险；产品招标降价风险