核心观点：

    少数综合性的塑料管道供应商： 公司主营PVC、PE、PP 三大系列塑料管道产品，广泛应用于市政及建筑给排水、农用（饮用水及灌排）、市政排污等。2011年拥有各种管道生产能力16万吨，产量13.8万吨，市场占有率1.67%，是行业内少数综合性塑料管道的生产企业，针对产品运输半径较短的特点，公司设立八大生产基地，覆盖区域较广。市政工程领域用塑料管道发展势头较好。

    随着城市化进程的推进，配套市政工程建设量必然加大。一方面将以塑料管道取代传统的钢管、铸铁管、混凝土等管道，在全国新建、改建、扩建工程中，新建住宅室内排水管85%采用塑料管，基本淘汰传统铸铁管。截至2009 年，现有城市供水管网48 万公里，材质低劣的灰口铸铁管道至少有24 万公里，城市旧管网改造将给塑料管道发展带来巨大空间。另一方面2005至2009年城镇生活污水排放量复合年增长率达到5.45%，因此“十二五”期间我国将继续加大城镇污水处理设施建设投资，将新增污水管网15.9 万公里，几乎为现有污水管网的总和，投资金额达2443 亿元。未来成长来源于生产规模的扩大。

    2010 年起，公司以自有资金陆续在全国建立了4 家新的生产基地，包括河南、邯郸、甘肃、佛山等，计划未来2年，每个生产基地实现年销售额3亿元以上。同时公司募投项目包括湖北基地4.3万吨管道建设项目，重庆2.65万吨管道扩建项目，预计分别在2013年和2012年下半年投产。 按2011年产品价格估算未来几年总产量增加18万吨左右，增幅为112%。

    盈利预测及合理价格区间。

    预计公司2012-2014年的EPS分别为0.90元、1.19元和1.58元，可比公司纳川股份、永高股份、沧州明珠等2012年平均市盈率为16倍，考虑到公司未来的成长性，公司2012年的合理估值为14-17倍，对应二级市场的合理价格为12.6元-15.3元之间。

    风险提示：行业整体产能过剩，规模扩张受阻。