事件评论

    营收增速环比明显回暖。公司营收同增 18%,其中Q1、Q2分别同增10%、23% ,环比回暖。分产品看,PVC、PP、PE 管分别同增19%、34%、7%,占比分别为 64%、15%、21% 。PP管增长较快主因产能释放+ 基数较低,PE管增长较慢还是受宏观经济疲软,市政工程进度缓慢拖累。

    人工成本+ 原料价格上涨,毛利率下滑,费用率提升。上半年毛利率同↓3%,主因人工成本及原材料价格上涨。分产品看,PVC、PP、PE 管分↓3.4%、3%、1.3%至17%、26.5% 、25%。费用方面,总费用率同↑1%,其中管理费用率↑1.5%,主因工资等大幅增长所致。

    政府补贴收窄业绩降幅至9%,前三季度预增 -20%~0% 。上半年营业利润率但政府补贴大增600 万,占营收比重提升0.7%,最终净利率同降1.9个百分点至6.2%,归属净利降幅收窄至 9%。公司预计前三季度业绩同增-20%~0% 。

    发明专利翻倍+ 成立新产品事业部,保障中长期业绩增长。报告期内公司加大新产品、技术研发力度,新增 26项发明专利至50项,且还有 23项专利在申报中。除专利数大幅提升外,公司还成立了新产品事业部,加大以工程类为主的新特产品的市场策划和推广,望形成新的利润增长点。

    三大基地试运行ERP系统,提升经营管理效率。公司于13年6 月在湖北、重庆、佛山三家基地试运行ERP管理信息平台,未来将持续大力建设ERP系统,以实现内部信息共享,加强成本管控,提升经营管理决策效率。

    公司产品结构将持续向高端调整,以顺应消费升级趋势。募投产能预计年末投产,公司将持续深化渠道建设,并同时加强直销拓展,以保障产能消化。预计13-14 年EPS 0.65和0.81 元,对应PE 18 和15倍,谨慎推荐。