投资要点

    　　引入体育赛事资源，把握“体育”+“旅游”机遇。公司公告与越野e 族、乡地艺客深度战略合作，开启体育+旅游布局。其中投资成立的汽车越野赛事管理公司变现潜力较大，为公司迎获新的成长机遇。中国体育旅游市场当前规模2000 亿元，在政策支持和需求提升双重驱动下，未来有望形成万亿级空间，这为公司与越野e 族、乡地艺客的合作奠定坚实的市场基础。

    　　越野e 族拥有强大IP，变现潜力亟待挖掘。越野e 族是SUV 俱乐部+行业媒体+导购门户+垂直社交+赛事运营商的生态综合体，国内暂无明显竞争对手。其深耕SUV 汽车文化领域16 年，拥有600 万活跃高净值会员，构成越野赛事的孵化平台，积累了大量优质赛事IP。以自营的“阿拉善英雄会”

    　　为例：2015 年该会到场车辆4.5 万辆、人数17 万人，按1 万元/人消费估计该赛事总消费17 亿元。越野e 族在SUV 汽车文化领域具备绝对领先优势，在越野赛事领域形成极高的专业壁垒（赛事信息、规则、裁判、组织、传播等），此次将核心赛事IP 和运营资源注入顾地科技，开启变现之旅。

    　　营地布局具备资源基础，或成为中国营地资源整合者。2015 年11 月乡地艺客与贵州省旅游文化公司达成战略合作，拟在贵州全省合作布局15 至18处汽车营地。我们认为，1）未来全国各省市大力发展自驾营地的政策背景下，乡地艺客作为在营地运营管理领域的先行者，将有望收获大批合作邀约，资源整合机会广阔；2）乡地艺客管理团队在酒店管理、旅游景区和文化创意领域经验丰富，结合自驾营地，未来可向旅游线路、旅游文化领域延伸。

    　　海绵城市、地下管廊建设拉动行业回升，预计塑料管道业务将恢复增长。1）公司股权转让过程中的管理松懈期已过，公司强化管理、提高激励，产品盈利能力料将回升；2）费用趋于稳定；3）已聘请正略钧策公司提供企业管理咨询服务，提升管理水平；4）在总部和各分、子公司陆续推行ERP 项目和OA 系统，全面实施信息化管理。上述运营望助力塑料管道业务恢复性增长。

    　　风险因素：塑料管道业务盈利能力下滑超预期；赛事运营和赛事IP 变现速度不达预期；营地投资周期过长；团队磨合期过长等风险。

    　　盈利预测、估值及投资评级。“越野e 族”作为一个积攒了大量自有赛事IP的企业，我们认为对IP 进行运营（将部分IP 授权或部分出让给有经营能力的赛事合伙人，公司继续对此IP 进行媒体、广告、车手、标准等全方位的支持）是未来几年的核心业务推进方向，这也将为赛事公司带来盈利贡献。

    　　考虑到业务开展和兑现周期，假设赛事业务2017 年开始贡献盈利、营地业务2019 年以后贡献盈利，预计公司2016-2018 年EPS 为0.13/0.25/0.35元，当前股价（14.85 元）对应2017 年PE 估值为60X。考虑到越野e 族在越野赛事领域卓越的行业地位和十六年来积累的IP 资源变现潜力，公司作为越野e 族最重要赛事资源的变现运作平台，未来有望获得持续业绩高增长，首次给予“增持”评级，目标价17.4 元（对应市值60 亿元）。