本报告的独到之处：

    全面解答市场最关注的六个焦点问题，对越野e族的核心竞争力和赛事公司的变现能力给予系统性剖析，预测了顾地和e族可能的利益绑定方式，以及此类公司如何给出我们的估值思考等。此外推荐阅读第二部分：汽车越野行业深度分析（可能是迄今为止最全面、透彻之分析）；

    赛事公司成立为标志，公司战略转型体育+旅游。

    5月21日，公司与越野e族及上海乡地艺客共同出资1.8亿成立汽车越野赛事管理公司，其中公司出资9180万，占比51%。此举标志着公司快速切入体育+旅游蓝海地带，未来将进一步拓展产业链，构建以越野赛事为核心的体育+旅游生态圈；

    十六年生态积累，一朝商业化前景广阔。

    越野e族是基于SUV/越野社群的汽车文化+深度旅行+专业户外的泛户外全生态矩阵平台。e族社群服务超700万高粘性会员，深度影响人群过亿，产业重度关联机构超10万家。同时e族也是越野赛事的孵化和成长平台，是我国真正自产自营海量优质赛事强IP的生态平台，难以被复制；

    推荐逻辑： ①e族生态平台已积累百万级高粘度用户，嫁接多地旅游和商业资源，打通线上线下形成完善的赛事运营产业链；②赛事公司拥有强大的自有IP体系以及不可替代的营销闭环，变现潜力巨大。盈利模式将由以B端为主（转播权、赞助、政府补贴等）向C端旅游渗透，且有望整合系列国际赛事成为世界级汽车赛事运营商；③e族与上市公司利益绑定（股权激励）值得期待，赛事公司或将承载e族商业化和资产证券化平台；

    给予“买入”评级：

    转型公告复牌后市场反馈正面，参考A股仅有两家体育可比公司，股价合理区间15.6~26元；考虑公司高成长性，以彻底转型的2017年为起点，PEG=1估值26元，兼顾e族生态短期给予目标价30元；此外，对标国际F1单一赛事当前85亿美元的PE估值，展望未来，作为丰富生态公司五年后市场价值超1000亿不是梦想；

    风险提示

    塑料管道业务持续下滑；管理层磨合期过长；赛事IP变现不及预期