事件：公司发布半年度报告。2017 年上半年，公司实现营业收入7.89 亿元，同比增长19.19%；归母净利627.61 万元，同比下降23.59%；扣非归母净利514.02 万元，同比上升141.74%；EPS 为0.01 元/股。同时，公司预告2017 年1-9 月归母净利润区间为1,160.94 万元到1,844.90万元，同比变化-25%到25%。

    　　投资要点

    　　塑料管道主业平稳增长，毛利率略有下降。2017H1 塑料管道主业实现营收7.38 亿元，同比增长13.38%，占总营收比例达93.55%。由于高毛利的PP 管道业务下滑明显、低毛利的PE 和PVC 占比提升，因此综合来看，公司管道主业毛利率较去年同期略微下滑1.67个百分点，为19.26%。

    　　体育赛事业务发展平稳，营收季节性波动。上半年，越野一族公司贡献0.49 亿元营收，毛利率高达84.95%。对比2016 年7 月设立合资公司至年底0.61 亿元营收和90.66%的毛利率，体育业务发展平稳、毛利率保持稳定。营收波动的主要原因在于越野赛事季节性明显，主要活动集中于下半年。

    　　体育赛事领域动作频频，有望厚积薄发。自从2016 年7 月合资设立越野一族以来，公司在越野赛事领域持续加码。2017 年上半年，公司先后与中视体育、达喀尔中国系列赛达成合作；拟用自有或自筹资金投资9.996 亿元建设阿拉善沙漠梦想汽车航空乐园-汽车乐园项目；筹划非公开发行事项，拟募资30 亿元投入同样位于阿拉善沙漠梦想汽车景区中的超级星光赛场项目。短期来看，季节效应使得下半年体育赛事业务有望迎来高增长与高回报率；长期来看，公司不断完善体育业务布局，进军汽车文化旅游板块将为公司带来新的增长动力，大幅提升盈利能力。

    　　盈利预测与投资评级：在塑料管道行业竞争加剧、公司营收和利润水平明显下降的情况下，公司开始涉足越野赛事业务，积极谋求转型。上半年公司在体育领域动作频频，在阿拉善沙漠梦想汽车景区拟斥巨资建设两个项目，打造汽车文化旅游板块，实现“旅游+体育”、“线上+线下”、“景区+网络平台”的产业模式转变。看好越野赛事业务增厚公司利润，以及文旅业务长期协同发展，预计17-19 年的EPS 分别为0.16/0.22/0.3 元，当前股价对应PE 为136/100/73 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：体育业务推进不及预期，定增计划推进不及预期