1Q21 年公司实现营业收入6.06 亿元，同比增长12.12%，归母净利润0.67亿元，同比+3.09%。一季度开店进程顺利，驱动营收增长。毛利率为39.66%,同比增长4.47PCT，公司未来有望延续成本端战略选择，灵活采购机制，保持平滑成本的竞争优势。销售净利率为10.87%，同比下降0.99PCT，主因销售费用率提升5.02PCT，同比上升至18.10%，系公司加快门店拓展和线上销售，匹配了相关人工成本、租赁、市场推广及促销费用的投入。

    　　股权激励落地，实现激励有效性，利于长期发展。1）公司层面来看:以2020 为基数，2021/2022/2023/2024 年净利润增长率不低于20%、40%、70%、100%。2）个人绩效考核指标根据年度绩效等级，分成80 以上、60-80、60 以下三个等级，对应归属比例分别为100%、80%、0。3）摊销费用对应5 年，对应摊销费用分别为2065.81、2243.90、1282.23、658.92、160.28 万元。

    　　2021 营销总部搬迁助推品牌表现，中长期放眼公司发展，加快实施“千城万店”战略布局。2021 年计划将营销总部搬迁上海，确保长三角重点攻坚；加速门店拓展，强化渠道建设；推进数字化转型，打造新零售业态；提升品牌知名度，增强消费体验感，持续推进“产品升级、品牌升级、信息化升级、人才建设”四大发展战略。围绕打造全国食品行业领军企业目标，集中优势资源，积极布局长三角、京津冀城市群和粤港澳大湾区及成渝双城经济圈，建设陕西三原、重庆荣昌、浙江嘉兴、山东、京津冀等五大生产基地，力争用五年时间，在全国千座以上城市开设经营万家以上连锁专卖店。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计 21/22/23 年的收入分别为29.48、35.82、43.70 亿元，同比增长21%、21.5%、22%；归母净利润为3.44、4.22、5.18亿元，同比增长22%、22.6%、22.8%，对应EPS 为0.67、0.82、1.01 元，当前股价对应28/23/18 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：开店不及预期、原材料采购成本高于预期、同店销售增长不及预期、疫情长于预期影响销售、食品安全风险。