投资建议：公司3Q21 业绩低于预期，受疫情反复影响，主业表现显著下降。下调21/22/23 年EPS 盈利预测至0.64（1.87）/0.73（2.17）/

    　　0.86（2.67）

    　　亿，下调目标价至15.92（26.21）元，可比公司估值法下给予22 年PE22X，维持“增持”评级。

    　　3Q21 业绩低于预期：公司营收净利润双下降，公司3Q21 营收5.3 亿元，同比下降7.6%，归母净利润3361 万元，同比大幅下降55.6%，低于国泰君安预期，主因展店不及预期，受疫情反复单店恢复不及预期，以及营销费用超预算，由于疫情反复冲击导致销售费用同比增长28.5%。

    　　展店不及预期，单店恢复疲弱：单3Q 肉制品加工业务同比下降8.8%，米制品业务同比增长10.1%。根据渠道调研，公司前三季度展店未完成既定目标，我们预计单3Q21 净开店200 家左右，同时受到疫情反复影响，公司高势能门店、商圈店单店营收形成显著拖累。根据公司交流，我们预计，全年净开店数大约1000 家左右（年初计划1400 家左右） 。

    　　毛利率收缩，销售费用率上涨：公司3Q 毛利率33.5%，同比下降3.4pct，主因营收下降以及物流成本会计准则变更调整（约占营收1+%）；销售费用率19.4%，同比增长4.0pct，主因公司在疫情影响下营收下降，同时维持年初预算增加市场促销及门店租赁等费用投入。毛销差收缩7.4pct。

    　　风险：整体消费力下滑超预期。