2024 年03 月29 日，煌上煌发布2023 年度业绩报告。

    　　投资要点

    　　业绩同比高增，主要系成本回落与费用下降提振公司2023 年营收实现19.21 亿元（同减1.7%），归母净利润0.71 亿元（同增129.05%）。其中2023Q4 营收3.40 亿元（同增1.17%），归母净利润-0.30 亿元（亏损同比减少）。

    　　2023 全年毛利率为29.06%（同增0.9pct），其中2023Q4 为30.69%（同增6.4pcts）。2023 全年净利率为3.45%（同增2.46pcts），其中2023Q4 为-9.39%（同比有所改善），盈利能力同比提升主要系公司成本改善带动毛利率提升以及费率管控得当。2023 全年销售费率与管理费率综合看同比减少，分别同减1.43pcts 与同增0.47pct。经营活动现金流净额2023 为2.18 亿元（同减43%）。

    　　千城万店战略稳步推进，经营提效拐点初现

    　　公司千城万店战略稳步推进，截止2023 年末公司门店数量达4497 家，其中直营门店262 家，加盟店4235 家，相较于2023Q3 门店净减少120 家。公司通过迁址、关闭等方式出清一些经营质量不佳的门店点位，整体门店质量已得到显著提升。我们判断2024 年起关店率将逐步恢复到正常水平，省内外市场广阔、拓店空间仍大，未来门店数量有望实现稳步增长。

    　　盈利预测

    　　短期看公司同店收入情况受外部消费环境影响略微承压，但从中期维度看，我们看好公司2024 年起经营重回正轨，门店呈现快速扩张态势，集中度持续提升。我们预计2024-2025年EPS 分别为0.25/0.33 元，当前股价对应PE 分别为33/25倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险、疫情拖累消费、成本回落不及预期，开店节奏不及预期等。