2022Q1 收入及商业主营利润齐增高单位数。在平台经济规范化发展的大环境下，新网银行经营求稳，相应投资收益下降。公司坚持“商品+服务”的差异化竞争战略：商品上，通过分析销售数据调整各门店商品结构，因客制宜，实现增收增利；服务上，公司将继续致力于打造“3 个5”经济圈——顾客5 分钟到店、5 分钟选购、5 分钟回家。“3 年1000 家”开店计划将主要布局成都区域，紧跟国家规划下成渝地区双城经济圈和成都公园城市示范区的建设。

    　 2022Q1 收入及商业主营利润同步增长，新网银行投资收益下降。22Q1，公司实现营业收入/归属净利润 24.4 亿/1.2 亿元，同比+8.0%/-1.6%，主要是因为新网银行投资收益下降（经营风格由快转稳），剔除后，公司商业主营部分的归属净利润同比约+9%。公司扣非归属净利润 1.2 亿元，同比-4.7%。

    　　坚持“商品+服务”的差异化竞争策略。红旗连锁定位社区服务中心，一站式解决居民生活需求，致力于打造“3 个5”经济圈——顾客5 分钟到店、5 分钟选购和5 分钟到家。公司门店已几乎覆盖成都每一个小区，门店店长承接社区团购订单，通过数字化平台分析数据，精准了解每个社区消费群体的需求，并据此调整每一门店SKU 和商品结构，做到千店千面。以高毛利率的酒品为例，公司持续跟踪销售数据，并据此快速更换调整各门店的酒品，极大地促进了酒品的销售，烟酒类商品销售占比从2017 年的25%提升至2021 年的31%。

    　　未来继续冲刺“3 年1000 家”开店目标，紧跟成都地区建设发展。2021 年4月提出“3 年1000 家”目标，2021 年净开设266 家店，但很多门店已处于临近开店状态，公司将在2022 和2023 年尽量完成开店目标。国家政策助力下，成都地区未来发展空间依旧广阔。2021 年10 月20 日，国务院印发《成渝地区双城经济圈建设规划纲要》，2022 年1 月28 日，国务院批复同意成都建设践行新发展理念的公园城市示范区。公司1000 家门店将主要开在大成都区域，二、三级城市则根据实际需要开店。

    　　风险因素：居民消费需求下降；消费习惯由线下向线上转移；行业竞争加剧；新网银行投资收益进一步减少。

    　　投资建议：维持公司2022-24 年营业收入预测98.2 亿/107.5 亿/117.4 亿元；维持2022-24 年归属净利润预测4.6 亿/5.0 亿/5.4 亿元；对应2022-24 年EPS 预测分别为 0.34/0.37/0.40元。参考可比公司2023年估值情况（永辉27x PE，家家悦20x PE），我们给予公司商业主营业务2023 年22x PE，新网银行业务2023 年7x PE，对应股价为7.2 元，按10%折价，对应2022 年股价为6.5 元，维持“买入”评级。