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红旗连锁(002697)机构评级研报股票分析报告

 
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红旗连锁(002697):门店提质升级 聚焦主业盈利能力提升

http://www.chaguwang.cn  机构:上海申银万国证券研究所有限公司  2022-10-20  查股网机构评级研报

  公司公布2022 年三季报,符合预期。1)公司2022 前三季度实现营收75.73 亿元,同比增加8.18%,归母净利润3.57 亿元,同比上升2.27%,其中新网银行及甘肃红旗实现投资收益0.63 亿元,同比下降35.25%,扣除新网银行等投资收益,公司主营业务净利润2.94 亿元,同比增长16.67%。2)公司2022Q3 实现营收26.90 亿元,同比增长9.18%,归母净利润1.34 亿元,同比增长5.04%。三季度扣非归母净利润为1.31 亿元,同比增长5.03%。

      聚焦提升主业盈利能力,期间费用管控力度向好。2022Q3 公司综合毛利率为29.6%,同比下滑-0.1pct,环比+1pct。2022Q3 公司期间费用率为24.61%,同比下降0.15pct,销售/管理/财务费用率分别同比+0.29/-0.10/-0.34pct。我们认为,公司期间费用下降主因公司配送能力持续提升,以及门店优化后坪效上行。2022Q3 公司归母净利润率同比下降0.2pct 至5.04%。经测算,剔除新网银行等投资收益,三季度公司归母净利润率同比增加0.51pct 至3.98%,主业盈利能力增强。

      持续优化成都及周边地区的物流网络布局,疫情扰动下积极保供四川。公司通过以成都为中心,向周边地区辐射的战略,在成都及周边区域形成网络布局优势。2022 年9 月1 日,公司发布《关于对外投资设立全资子公司的公告》,因业务发展需要,在成都龙泉驿区设立“成都龙泉驿红旗物流有限公司”,有利于进一步完善成都周边物流网络布局。公司三季度进一步发力整合盈利表现不足的门店,提升门店质量,持续改善门店网络的协同效应。

      同时,公司以红旗云为中心,发展线上平台补充线下门店经营。优化红旗到家业务,将互联网技术与顾客需求不断融合,实现了商品从入库到销售的全面数字化管理。三季度成都疫情扰动较为显著,公司系成都及四川的保供单位,扎实的供应链、销售网络以及数字化管理能力保障了货源充足、供应稳定,物资储备、物流配送均能保障市民生活所需。

      公司持续优化产品结构,增值服务满足消费者多样化需求。公司坚持“商品+服务”策略以实现差异化竞争优势,针对性满足消费者多元化需求。公司通过密集门店网络及科技优势,迅速了解当地消费者消费习惯、生活方式、需求喜好,准确定位,有效优化商品结构。

      除了销售实物商品外,附加公交卡充值、水电气费代收、学费代缴、停车费代收等便民服务,外延消费群体范围,提升客户忠诚度。

      维持盈利预测,维持“买入”评级。我们认为红旗连锁公司作为西南便利店龙头,已经在当地建立起品牌壁垒,具有品牌优势。公司整合门店提质增效已呈现阶段性成果,信息化管理系统逐渐完善,极大提高现代化管理水平,未来有望持续扩大业务规模,提高主业盈利能力,但鉴于新网银行等投资收益对公司利润影响较大,我们维持盈利预测,预计22-24年EPS 分别为0.37/0.39/0.41 元,对应PE 分别为13/12/11 倍。

      风险提示:便利店行业竞争加剧、川外展店不及预期,新网银行发展不达预期。

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