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红旗连锁(002697)机构评级研报股票分析报告

 
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红旗连锁(002697):还原后归母净利同增14.8% 强化门店整合下高质量增长可期

http://www.chaguwang.cn  机构:天风证券股份有限公司  2022-10-21  查股网机构评级研报

事件:公司发布2022 年三季报,22Q3 单季度实现营收26.90 亿元,同比增9.18%,实现归母净利润1.34 亿元,同比增5.04%。扣除新网银行等投资收益后主营业务净利润1.08 亿元,同比增14.80%。同时公司公告以认缴价50 万元将持有的中油智慧加油站管理有限公司5%股权转让给中油海航能源有限公司,不再持有中油智慧股权。

    收入端:22Q3 单季度营收同增9.18%,为过去7 季度最高值,旧店改造战略初见成效,门店整合叠加持续拓店带动收入增长。公司深耕成都二十余年,本季度9 月成都疫情反复,公司以便利店为主的业态销售状况保持稳健,经营韧性及消费刚需性凸显。

    成本端:22Q3 毛利率29.61%,同比下降0.12pcts,环比提升1.02pcts,重回提升区间。我们推测毛利率上升主因公司持续优化商品结构所致,毛利改善或具可持续性,后续随着门店经营质量提升,盈利水平有望进入上行通道。

    费率端:22Q3 销售/管理/财务费用率分别为22.57%/1.48%/0.56%,同比变化+0.29pcts/-0.11pcts/-0.34pcts。我们推测,销售费率增加主因系公司为开展消费券等活动所致;管理费用率随拓店持续,规模效应下有所摊薄,同比小幅下降;财务费用率同比下降系公司去年起执行新租赁准则,新准则实施对财务费用前期影响较大所致。

    利润端:22Q3 归母净利1.34 亿元,同增5.04%,单季度新网银行、甘肃红旗等实现投资收益0.27 亿元,同比下降21.71%,还原后本季度主业归母利润同比增14.80%,高于营收增长,盈利质量显著提升。

    投资建议:公司受益于老店升级调优、线上平台业务拓展、数字化管理等多因素提振,利润正逐步释放。长期来看,我们认为公司线下门店经营效率改善可持续,单店提效具有较大空间,随着门店质量提升及重开拓店步伐,后续增长提速可期。考虑到疫情不确定性影响门店拓展速度有所收缓,我们小幅下调2022-2024 年盈利预测,预计2022-2024 年归母净利润由5.63、6.47、6.98 亿元调至5.06、6.02、6.48 亿元,建议关注。

    风险提示:老店升级改造不及预期;运营成本持续增长;行业竞争加剧;疫情反复影响拓店速度等

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