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红旗连锁(002697)机构评级研报股票分析报告

 
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红旗连锁(002697):主业稳健增长 经营效率持续提升

http://www.chaguwang.cn  机构:招商证券股份有限公司  2022-10-25  查股网机构评级研报

公司发布2022 年三季报,2022 年前三季度实现营业收入75.73 亿元,同比增长8.18%,实现归母净利润3.57 亿元,同比增长2.27%。扣除投资收益影响后,公司实现主营业务净利润2.94 亿元,同比增长16.67%。公司持续进行老门店整合及旧店升级改造,增长质量及经营效率提升可期,在商品+服务的差异化竞争策略及区域加密带来的网络布局优势下,预计公司将在营收稳健增长的同时保持盈利能力提升,维持“增持”评级。

    主业持续稳健增长,主业净利增长超预期。公司2022 年前三季度实现营业收入75.73 亿元(+8.18%),实现归母净利润3.57 亿元(+2.27%)。其中,投资新网银行及甘肃红旗实现投资收益6270.12 万元,此项与同期相比下降35.25%。扣除新网银行等投资收益,公司主营业务净利润2.94 亿元,较去年同期增长16.67%,主营业务净利润增速可观。22Q3 单季度公司实现营收26.90 亿元(+9.18%),归母净利润1.34 亿(+5.04%),营收及净利润持续稳健增长,主要是由于公司不断清理、整合门店,加快旧店升级改造带来的经营效率提升。

    毛利率有所下降,各项费用率平稳。2022 年前三季度公司综合毛利率29.30%,同比-0.44pct。费用方面,2022 年前三季度公司期间费用率为24.55% , 同比-0.83pct , 其中, 销售/ 管理/ 财务费用率分别为22.39%/1.52%/0.65%,同比-0.54pct/-0.11pct/-0.17pct,费用端维持稳定。

    2022Q3 单季度期间费用率为24.61%,同比-0.15pct。其中,销售/管理/财务费用率分别为22.57%/1.48%/0.56%,同比+0.29pct/-0.11pct/-0.34pct。

    营收稳增,整合老店+升级旧店增强盈利能力。公司在线上渠道有所布局,把线上业态作为线下门店的补充,共同满足消费者不同需求;同时,公司作为西南便利店龙头,与上千家供货商建立了互利双赢的商业合作关系,疫情反复下,公司作为保供企业,供给稳定充足,促进营收稳健增长。此外,公司着手门店清理与优化,经营效率持续提升。截至2022H1,公司共有门店3557 家。

    投资建议:公司主业稳健增长,随着门店整合逐步取得成效,公司经营效率进一步提升。在商品+服务的差异化竞争策略及区域加密带来的网络布局优势下,预计公司将在营收稳健增长的同时保持盈利能力提升,预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为5.33/5.88/6.44 亿,维持“增持”评级。

    风险提示:老店升级改造不及预期;新门店开拓不及预期;市场竞争加剧

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