事件：公司2022 年营收同比+7.15%，归母净利润同比+0.90%公司发布年报：2022 年实现营收100.20 亿元（+7.2%）、归母净利润4.86 亿元（+0.9%），扣除投资收益后公司主营业务净利润3.89 亿元（+11.6%），增长良好；此外，公告拟每10 股派发现金股利4.42 元。考虑市场环境变化、门店调整等因素影响，我们下调2023-2024 年并新增2025 年盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为5.10（-0.30）/5.47（-0.48）/5.84 亿元，对应EPS 为0.38（-0.02）/0.40（-0.04）/0.43 元，当前股价对应PE 为16.4/15.3/14.3 倍。我们认为，公司未来加强门店战略布局，开出新店与优化旧店相结合，推动持续成长，估值合理，维持“买入”评级。

    主营业务增长良好，各项费率稳中有降，非经常性损益受新网银行影响分业务看，公司2022 年食品/烟酒/日用百货/其他业务收入增速分别为+9.3%/+6.6%/+5.0%/-0.2%。盈利能力方面，2022 年公司综合毛利率为29.1%，同比-0.6pct。费用方面，2022 年公司销售/管理/财务费用率分别为22.3%/1.5%/0.7%，同比分别-0.8pct /+0.1pct /-0.1pct，整体稳中有降。此外，公司2022 年对新网银行及甘肃红旗投资收益为0.97 亿元（-27.2%），下降主要系新网银行资产规模显著增长并按较高标准计提准备，2023Q1 新网银行各项指标继续全面向好。

    深耕便利店行业构筑深厚竞争优势，门店升级优化见效将提速拓店公司深耕便利店行业，立足“商品+服务”差异化竞争策略、密集式门店布局、人才和品牌等优势深筑竞争壁垒。2022 年，公司持续提档升级门店，优化门店管理水平和服务意识，促进店效稳步增长，全年新开/净开店91/-41 家，旧店改造400 家；报告期末公司门店总数已达3561 家，2023 年将加速拓店。除门店拓展外，公司促进线上线下融合发展，以“红旗云”为中心优化到家业务，探索直播经营业务，实现商品从入库到销售的全面数字化管理；结合供应链、物流体系等方面建设，加强农超对接，逐步发展成为互联网+现代科技连锁公司。

    风险提示：市场竞争加剧、新店经营情况不及预期、新网银行投资收益波动等。