事件：公司2023 年一季度营收同比+4.68%，归母净利润同比+15.39%公司发布一季报：2023Q1 实现营收25.55 亿元（+4.7%）、归母净利润1.41 亿元（+15.4%），经营业绩增长良好。我们认为，公司未来加强门店战略布局，开出新店与优化旧店相结合，推动持续成长。我们维持先前盈利预测不变，预计公司2023-2025 年归母净利润为5.10/5.47/5.84 亿元，对应EPS 为0.38/0.40/0.43 元，当前股价对应PE 为16.3/15.2/14.2 倍，维持“买入”评级。

    主营业务利润增长良好，盈利能力略有提高，各项费用率稳中有降公司2023Q1 实现归母净利润1.41 亿元，增长良好，其中，投资新网银行及甘肃红旗实现净利润为0.25 亿元，同比增长17.9%，若扣除这部分投资收益，公司实现主营业务利润同比增长14.9%。盈利能力方面，2023Q1 公司综合毛利率为30.0%（+0.3pct），净利率为5.5%（+0.5pct），略有提高。费用方面，2023Q1 公司销售/管理/财务费用率分别为22.4%/1.3%/0.7%，同比分别-0.1pct /+0.1pct/-0.2pct，各项费用率稳中有降。一季度，公司将工作重心集中于内部管理优化，聚焦门店运营、到家业务、信息化建设等方面，信息系统从“辅助工具”向“智能中枢”持续转变优化，保证公司良性运转，有效控制相关成本。

    区域便利店龙头竞争优势突出，门店升级优化见效将提速拓店公司作为西南区域便利店龙头，立足“商品+服务”差异化竞争策略，密集式门店布局、人才和品牌等优势突出。2022 年，公司新开/净开店91/-41 家，旧店改造400 家，年末公司门店总数已达3561 家，2023 年公司将持续加强门店战略布局，将开出新店与提档升级旧店相结合，同时积极参与支持大运会。除门店拓展外，公司促进线上线下融合发展，以“红旗云”为中心，线下门店为依托，线上为经营补充，加大与线上平台的业务合作，并持续发力到家业务、直播业务等；供应链方面，公司充分运用庞大的门店网络优势，加强农超对接，采购团队深入凉山州、甘孜州、阿坝州等产地实现原产地直采，运转良好。

    风险提示：市场竞争加剧、新店经营情况不及预期、新网银行投资收益波动等。