公司发布2023 年中报，23H1 公司实现营收50.03 亿/+2.45%，归母净利2.57亿/+15.23%，扣非净利2.41 亿/+17.01%，主业净利1.95 亿/+4.46%。Q2 季度公司营收24.48 亿/+0.23%，归母净利1.16 亿/+15.04%，扣非归母净利1.03亿/+15.39%。公司在大成都片区运营高效，品牌认知度强，维持强烈推荐评级。

    　　Q2 高基数下收入增长放缓，业绩保持较高增速。23H1 公司实现营收50.03亿/+2.45%，归母净利2.57 亿/+15.23%，扣非净利2.41 亿/+17.01%，其中，公司主业净利润1.95 亿/+4.46%，投资新网银行及甘肃红旗实现投资收益6156.24 万/+71.24%。Q2 单季度来看，23Q2 公司实现营收24.48 亿/+0.23%，归母净利1.16 亿/+15.04%，扣非归母净利1.03亿/+15.39%，投资收益为3794万元/+129.0%。公司23Q2 收入增长放缓，主要因22Q2 疫情防控下，线下供给不足，居民囤货增加，收入基数较高所致。

    　　公司主业稳健，新网银行贡献可观投资收益。主业收入分品类来看，2023H1公司日用百货/食品/烟酒/其他业务营收分别为6.96/22.37/16.63/4.06 亿，分别同比增长2.39%/0.57%/4.14%/6.50%。投资收益上，2023H1 公司对新网银行及甘肃红旗实现投资收益6156 万/+71.2%，主要得益于新网银行各项业务发展态势良好；其中23H1 新网银行实现收入23.5 亿/+44.6%，实现净利润4.27 亿/+66.60%（公司投资收益为6406 万），甘肃红旗23H1 仍亏损1251万（公司投资收益为-250 万）。

    　　拓店速度提升，推进旧店升级。公司门店拓展速度较去年同期有所提升，23H1公司四川省内新开门店63 家，关闭门店32 家，旧店改造167 家；截至23H1，公司四川省内门店数共计3592 家，较年初净增31 家；23H1 甘肃红旗闭店1家，当前甘肃红旗共97 家。

    　　毛利率略有提升，控费能力增强。23Q2 公司毛利率为28.64%/+0.05pct，期间费用率为24.70%/+0.20pct ， 其中， 销售/ 管理/ 财务费用率分别为22.55%/1.81%/0.34%，同比分别+0.47/ -0.05/ -0.22pct。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。公司在商品＋服务的差异化竞争策略下有望提升消费者粘性；同时，公司在大成都范围及周边市区形成了网络布局优势，运营效率高，品牌认知度强。预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为5.3/6.1/6.8 亿，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：消费复苏不及预期、拓店不及预期、行业竞争加剧。