公司发布2023 年三季报，23Q1-Q3 公司实现营收76.41 亿/+0.89%，归母净利4.07 亿/+13.99%，扣非归母净利3.87 亿/+15.09%，主业净利2.96 亿/+2.66%。

    　　Q3 单季度公司实现营收26.38 亿/-1.93%，归母净利1.50 亿/+11.94%，扣非归母净利1.46 亿/+12.06%。公司运营稳健，在大成都片区形成网络布局优势，运营高效，品牌认知度强，维持“强烈推荐”评级。

    　　去年同期高基数下营收略微下滑，投资收益带动净利较快增长。公司23Q1-Q3实现营收76.41 亿/+0.89%，归母净利4.07 亿/+13.99%，扣非归母净利3.87亿/+15.09%，主业净利2.96 亿/+2.66%。单Q3 季度来看，公司实现营收26.38亿/-1.98%，归母净利1.50 亿/+11.94%，扣非归母净利1.46 亿/+12.06%，主业净利1.03 亿/-1.71%。公司Q3 主业营收及净利略有下滑，主要因去年同期成都等区域疫情影响，公司作为保供企业基数较高所致。此外，23Q3 公司对新网银行及甘肃红旗实现投资收益4650 万/+62.25%，投资收益实现高增长，对公司净利增速有明显拉动。

    　　门店持续开拓升级，大运会预计强化公司区域内品牌认知。23H1，公司四川省内新开门店63 家，关闭门店32 家，旧店改造167 家，关店及旧店改造将推进门店升级，持续优化店效。截止23H1，公司四川省内门店数共计3592家，甘肃红旗共97 家。同时，公司作为成都大运会官方供应商（商超类独家），开设门店及临时服务网点30 多个，销售大运会官方特许商品，预计有望持续增强公司在区域内的品牌曝光及消费者黏性。

    　　毛利率略降，各项费率稳中有降。23Q3 公司毛利率为29.41%/-0.20pct，期间费用率为24.42%/-0.20pct ， 其中， 销售/ 管理/ 财务费用率分别为22.39%/1.48%/0.54%，同比分别-0.18/ -0.00/ -0.01pct，各项费用率稳中有降，预计随公司运营效率持续提升各项费率仍有下降空间。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。公司在商品＋服务的差异化竞争策略下有望提升消费者粘性；同时，公司在大成都范围及周边市区形成了网络布局优势，运营效率高，品牌认知度强。预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为5.3/6.1/6.8 亿，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：消费复苏不及预期、拓店不及预期、行业竞争加剧。