投资要点：

    　　公司公布2023 年年报，业绩符合预期。1）公司2023 年全年实现营收101.3 亿元，同比增长1.12%，归母净利润5.61 亿元，同比增长15.53%，归母扣非净利润4.90 亿元，同比增长9.26%，其中公司主营业务净利润4.14 亿元，同比增加6.47%。新网银行围绕金融服务提质增效，经营效益显著提升，全年实现投资收益1.54 亿元， 同比增长46.89%。2）公司2023Q4 实现营收24.92 亿元，同比增长1.83%，归母净利润1.54 亿元，同比增长19.82%，归母扣非净利润1.03 亿元，同比下降8.19%。

    　　探索线上线下联动销售新模式，加快门店拓展速度。2023 年，公司聚焦主业，注重优化消费者体验，门店调优升级趋势延续，并利用门店布局优势，打造门店便民购物生活圈。

    　　同时，公司积极探索销售新模式，创新营销方式，不断强化配送能力，开展直播服务，形成“网络下单+门店提货”的销售新模式，线上线下联动互补，有效丰富消费者触达渠道并提高触达效率，实现消费群体新增量，为公司业绩增长提供持续性动力。同时，公司加快门店拓展速度，全年新开门店144 家，完成旧店升级改造279 家。截至2023 年12 月31 日公司共有门店3639 家。川内分区域来看，公司在主城区、郊县分区、二级市区的收入占比分别为55.66%/32.60%/4.02% ， 占比分别与去年同期+3.71pct/-4.79pct/+0.06pct。

    　　盈利能力有所提升，新网银行投资收益贡献增量。2023 全年公司综合毛利率29.63%，同比+0.57pct，期间费用率24.80%，同比+0.4pct，其中销售、管理、财务费用率分别为22.77%/1.48%/0.55%，同比变动+0.49pct/0.01pct/-0.11pct。报告期内，新网银行围绕金融服务提质增效，加大普惠金融贷款投放力度，资产规模首次突破千亿，全年投资收益1.54 亿元，同比增长46.89%。

    　　持续回报股东，四川国资入主助力资源整合赋能。据公司公告，2023 年红旗连锁拟实施每10 股派发现金红利1.24 元（含税），现金分红金额达到1.69 亿元（含税），分红比例达33.39%，高于2017-2021 年的平均水平22%。同时，2023 年12 月20 日，红旗连锁公告实控人曹世如及其一致行动人曹曾俊，第二大股东永辉超市与四川商投签署股份转让协议。我们认为，股份转让后，依托商投投资在粮油、食品、预制菜中央厨房等领域的业务布局以及在成都、宜宾、自贡、达州等省内重点城市的发展优势，红旗连锁有望在四川省内各市区进一步打开门店布局网络范围，并提升现代供应链集成能力，丰富特色化产品布局，为公司业绩提供可持续性增长动力。

    　　维持“买入”评级。2023 年，公司在日趋激烈的零售行业竞争中保持良好的增长态势。

    　　公司长期深耕大成都及周边地区市场，积极创新营销方式，差异化经营，已成长为“云平台大数据+商品+社区服务+金融”的“互联网+现代科技“连锁公司。四川国资委入住有望强化资源协同，为公司在未来业务开拓及网络布局中打造更有利的品牌形象，助力实现长期可持续性增长。我们小幅上调24-25 年归母净利润为5.99/6.34 亿元（原值5.7/6.0亿元），新增26 年归母净利润为6.66 亿元，对应PE 分别为12/11/11 倍。

    　　风险提示：便利店行业竞争加剧、新网银行投资收益波动、宏观经济增速放缓。