核心观点：

    　　公司发布三季报，前三季度收入10.8 亿元，同比增长70.3%；归母净利润2.5 亿元，同比增长90.6%，位于前次预告中枢。

    　　下游需求持续，结构调整带动利润率上行

    　　分季度来看，19Q3 单季度收入3.8 亿元，同比增长70.5%；归母净利润8416 万元，同比增长69.24%；扣非后净利润7829 万元，同比增长73.8%。今年以来，公司单季度业绩释放相对平滑，由于基数而造成增速的波动。

    　　公司战略产品高温机器人市场拓展良好，环保业务首次确认收入，逐步进入收获期，而传统业务保持稳健增长，产品的结构性调整带动利润率的上行。19Q3 毛利率45.1%，净利率25.2%，分别同比提高5.6、2.8 个pct；经营性净现金流9030 万元，与利润规模基本匹配。

    　　高温机器人市场开拓顺利，预收账款持续增长

    2015 年公司推出针对电石炉的高温机器人，并与中泰化学签订订单，在行业内形成良好的示范效应，今年机器人业务迎来快速扩张。公司也适时扩大高温机器人产能，当前在建工程2505 万元，前三季度购建固定资产等支付的现金3944 万元，均主要为新建机器人总装厂房项目。根据中报的披露，新型的硅锰、硅铁机器人研发稳步推进。截止三季度末，公司预收账款13亿元，存货13.4 亿元，相比年初分别同比增长21.7%、21.2%，充足的在手订单保障未来的成长性。

    　　投资建议：我们预测19-21 年公司收入分别为15.05/18.89/23.23 亿元，EPS分别为0.33/0.42/0.52 元/股，对应PE 分别为30x/24x/19x。公司业绩增长确定性较高，我们维持公司19 年PE 35x 的估值水平，对应合理价值11.55元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险、下游制造业投资波动带来的销量增速波动、环保领域产品交付及盈利风险、新兴领域投资布局不及预期。