本报告导读：

    维持2020 年4.36 亿业绩预期，稳增长基调下已开工项目不会延缓，预计全年订单维持增长，智能装备对石化化工依赖度大幅降低，看好中长期自动化改造潜力。

    投资要点：

    结论：公司发布一 季度预告，20Q1归母利润1.06-1.32亿，增长20-50%，超预期。稳增长基调下已开工项目不会延缓，预计全年订单维持增长，智能装备对石化化工依赖度大幅降低，看好中长期自动化改造潜力。维持2019-21 年EPS 分别为0.30、0.43、0.53 元，维持目标价11.81 元，增持。

    订单验收未受疫情影响，一季度业绩超预期。因智能装备、环保装备验收前需要测试，一季度确认收入的产品大部分在19Q4 及2020 年1 月完成交付安装；此外，公司2 月下旬复工，3 月初恢复正常，产品服务受影响较小。19Q1 环保装备未实现收入，预计20Q1 大幅增长，本部智能装备收入预计增长30%。一季度交付受到一定影响，预计可通过Q2-Q3 加班补偿，维持2020 年4.36 亿业绩预期。

    全年订单预期乐观，对石化化工依赖度大幅降低。据我们调研，目前新签单相比2018、19 年同期依然不错，短期疫情可能影响新签单节奏，全年看，稳增长基调下已开工项目进度不会延缓，预计订单将延续增长。部分投资者担忧下游投资景气度转弱对订单影响，目前公司智能设备对石化化工依赖度大幅降低，水泥、面粉、肥料、PVC 等FFS 设备接力粒料，硅铁、硅锰将接力电石，且品类不断拓展。

    自动化改造潜力巨大，股权转让可能引入产业战投。疫情有望推动自动化改造提速，公司自动装车机、机器人空间巨大。第一大股东哈工大拟公开转让17.11%股权，可能引入产业战投，有望与公司业务产生协同。

    风险提示：新产品市场开拓不达预期，下游投资断崖式下滑。