22Q4 业绩低于市场预期

    　　公司公布2022 年报：全年营收21.5 亿元，同比微增1.9%；归母净利润4.5 亿元，同比下滑9%。四季度营收及利润分别同比下滑5.5%/74.6%，收入端受交付影响；利润端受投资收益拖累。

    　　公司公告1Q23 业绩：收入7.3 亿元（同比增长44.7%），归母净利润2.1亿元（同比大幅增长37.2%）。

    　　“机器人+”进展如期，电石领域迎重要落地。分行业来看，装备/服务/环保营收分别占比66%/30%/4%。2022 年公司“机器人+”成为增速最快的业务线，营收同比提升174%至2 亿元，特种高温机器人拿到内蒙古君正化工（合同额2.9 亿元）、宁夏英力特（合同额 6,963 万元）标志性落地。

    　　1Q23 盈利能力保持较好水平。公司1Q23 毛利率同比提升0.3ppt 至39.8%，销售/管理/财务费用率同比变动+0.1/-3/0ppt，投资净收益同比下滑43%（受参股公司影响），1Q23 整体净利润率为28.8%。

    　　发展趋势

    　　经营高质量，设备&服务齐头并进。2022 年公司收现比率提升至113%，公司拟每10 股派发现金红利2.50 元（含税），分红比例达到57%。根据公司披露，截至去年年底，公司在手合同订单金额62 亿元（含税），智能制造装备类49 亿元，工业服务类10 亿元，我们认为对2023 年全年业绩形成较好基础。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到2022 年确认节奏对未来两年的递延影响，我们下调2023/2024 年盈利预测12.5%/13.1%至6.6/8.5 亿元，当前股价对应2023/2024 年为25/19x。考虑到近期流程自动化行业景气支撑度，我们维持目标价19 元不变，对应2023/2024 年P/E 分别为29/23x。维持跑赢行业评级，对应涨幅空间为18%。

    　　风险

    　　单季度收入波动风险、投资收益下滑风险等。