12-15 年，公司以衍生品为起点，完整布局并运营了IP 全产业链。

    　　公司早期专注于动漫衍生品的开发、生产和销售。上市后布局全产业链，以《星学院》为标志，成功运营了IP 全产业链。

    　　在内容生态方面，公司控股子公司美盛动漫、美盛游戏，具备了自有动漫IP 创作及游戏开发的能力；投资并购星梦工坊，将业务版图延伸至儿童舞台剧；

    　　平台生态方面，公司布局了线上衍生品销售平台悠窝窝、动漫播出平台酷米网、游戏运营平台美盛游戏、游戏资讯平台游戏港口、演艺平台星梦工坊、漫画分发平台瑛麒动漫等，丰富的平台资源为公司各条业务线打造了立体化的出口。

    　　对比迪士尼，公司在IP 影响力扩大这一环节相对较弱，15 年以来公司强化IP 影响力环节的布局，优化全产业链能力，16 年上半年公司业绩靓丽，布局并优化的效果开始显现。

    　　入股微媒互动，布局新媒体运营平台；投资杭州业盛实业，布局衍生品线下运营平台；投资同道文化，入股星座类IP 运营平台；投资白熊阅读，布局二次元文学创作与阅读平台；布局国内最大的手游直播平台触手TV；

    　　相比于传统媒体，新媒体平台主观情感色彩更浓烈，与公司的衍生品受众群特征更为契合，更适合作为公司的IP 衍生品宣发渠道；

    投资建议：公司具有衍生品设计、生产、销售的基因，经过三年布局、两年优化，公司持续构建并优化了自有IP 的全产业链运营能力。我们预计公司16-18 年净利润分别为2.08 亿元、4.55 亿元、6.54亿元，对应每股收益分别为0.41 元、0.90 元、1.30 元。参考同类可比公司，给予2017 年50X 估值，对应12 个月目标市值227.5亿元，给予“买入”评级。随着15、16 年在新媒体等IP 影响力放大环节的完善，预计17 年公司自有IP 的影视、游戏、衍生品等变现能力将被全面激发。

    　　风险提示：并购整合不达预期；自有IP 影响力扩大、变现能力低于预期；盗版等风险。